CB 組合回顧

筆者曾在08年大跌市時成立了一個CB Fund,專注投資Cigar-Butt股(尤以工業股為重).現在五個月過去了,它們的情況怎樣?

http://hk.myblog.yahoo.com/jw!oTFnlYuWEQFUU4Xww.0kEmSgCPE-/article?mid=1065

首先值得慶幸的是,組合成員到目前為止,還未有一間結業.而六隻之中有四隻的表現不錯,而令我意外的是,當時有最大危機的玖龍紙業,今次竟然錄得最大升幅.以下是各成員期內之表現,升幅依次序計算為:

CB組合-----------------------------------------------------

公司        平均成本   現在價格   股價變動
玖龍紙業     $1.13      $2.67      +136%
昆明機床     $1.78      $3.85      +116%
信義玻璃     $2.15      $3.28       +52%
創科實業     $2.2       $3.2        +45%
建滔化工     $12.2      $15.02      +23%
瑞安房地產   $1.85      $2.12       +15%

原先估計要一年以上的時間才會有投資者重投這些工業股,不過世事難料,半年時間在投資市場裹巳仿如隔世,引證了’變幻原是永恒’這個不變的定律.不過,這亦是投資有趣的地方.回看昨天,自己亦持有匯豐,那時實在很難想像$33這個數字.

近幾天巳減持了一半組合,剩下來的會靜觀其變,遲一些再作打算.另外,要多謝鄧普頓大師,因這組合的成立源自看了它的書後所啟發.

危亦是機

大部份危機的可怕處是不確定性,而這次金融海潚無疑對於全球經濟產生了很多不確定性.不過經濟衰退時人仍然要生活,需求仍然存在,經濟活動不會原全消失.所發生的只是供求減弱,簡單些看也不過是汰弱留強現象.

我仍然是樂觀的,正如文章標題,危中往往有機會,雖然全球經濟今非昔比,但一天地球在轉,人生都有機會,而一天股票市場仍在運作,投資機會仍然是常常出現.

另外,經過了股市暴跌的洗禮,好多人巳經覺得’價值投資’再不合時宜,因為在現市況,這種方法好像巳經發揮不出甚麼效用,而有時候反而因為它而跌入'value trap' 裹.

對於這種想法,vv有另一番體會.我認為價值投資從來也是關於價值與價格的關係,與及兩者的互動性.而功效有多大,關鍵會落在估值上.若果估值的技巧掌握得好,加以配合時機的拿搓,那麼價值投資仍然可以是甚有威力的.

坊間好多人跌入’value trap’裹, 好大原因可能是因為其對估值的計法不夠靈活,加上太著意短期價格走勢及過份貪婪...等等所至.

要掌握好估值的藝術,不能單靠圖表或以往股價走勢可以了解.好多人或會認為一切盡在財務報表中,不過這可能只是一面倒後鏡,反映的是過去.反之,多研究企業的運作,用企業角度分析,了解經濟周期起跌及遁環,用宏觀與微觀面作研究,可能對估值更有幫助.另外,’行為心理學’在投資研究裹的重要性亦是不容忽略.

恆安剛公佈了不錯的業績,符合我的預期,確是不錯的企業(業務容易掌握,公司管理得宜,盈利穩定),不過現估值是否高了一點?

組合現持有中人壽/平安/招銀/工銀/安踏/SOHO/瑞房/昆機.

值博率

近期匯豐及宏利的跌幅既急且快,短短幾星期巳蒸發一半以上,就以匯豐為例,個月前還是$63.現在得返$40以下(昨天更創出$33收市價).有朋友問我匯豐現價值得買入否.我睇唔通,不過我會反問他們以下的幾條問題,答完後希望他們會找到一些幫助.

1.你有幾認識它的業務? (註:不要太倚賴分析員報告.)

2. 你能計算出它可能潛在的有毒資產還有幾多嗎?

3. 你在市場上能找到其它不錯的投資選擇嗎?

4. 金融海嘯對它的影響有幾大?

5. 管理層表現如何,你有幾信任?

最後,亦是至關重要,

6. 你買入後,晚上能否安睡？

至於到最後,不同人或許都有其不同的選擇,不妨自己決定吧.

P.S.不過無論決定如何,適度分散投資是必需的.因為一間企業無論有多優秀,實際上都會有經營風險的.

人均產值突破點

當大部份人的目光都放在金融海嘯的時候, 中國的人均產值巳悄悄地突破了3千美元.這代表著國內的經濟型態將會發生較大的變化.不妨多加留意不同行業的潛在受益者如保險,銀行,重工,消費,地產及保健醫療等.
至於投資風險,最終還看"probability" 和 "margin of safety".

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內地人均產值 破3千美元

政協經濟委員會副主任、國家統計局前局長李德水說，去年中國人均產值已突破3,000美元。

他在政協十一屆二次會議記者會上說，2008年中國國內生產總值總量300,670億人民幣，按照2008年平均滙率6.948兌1美元，折合43,274億美元。按照中國人口13.2465億，去年的人均國內生產總值已經達到3,266.8美元，登上3,000美元的新台階。李德水說，國際經驗表明，當一個國家和地區人均國內生產總值超過3,000美元以後，城鎮化、工業化進程會加快，居民消費類型和行為也會發生重大轉變，這對於中國今年保增長、擴內需、調結構恰逢其時，非常有利。