高德康談波司登

由高德康親自講述波司登的發跡史,從OEM到品牌生產,到現在銳意進軍國際,公司發展過程中的見招拆招,中間的思路策略娓娓道出,非常有趣,對波司登有興趣的話不妨一看.

http://www.56.com/u77/v_MTQwMDcwMjY.html

投資精句:

"Be the master of stocks, not the slave of stocks."

芒格的睇法

中国股市有泡沫吗？

中国股市由两部分组成:沪深股市和香港股市。沪深股市有严重(资金)过剩的迹象，就目前的价格而言，我没兴趣介入。但对于中国的其他市场还有兴趣。因为明显的原因，我们不能具体指明。

有趣,這代表了........

著眼於未來

我的組合巳經初步'轉型'成功,內地的金融板塊和內需消費板塊將會是它未來的基石.我相信這兩個板塊將來仍然會是投資的一片樂土,而且會持續一段幾長的時間.大方向雖然確定,但是細節不能不理,正所謂’god is in the detail’.現在要留意的是:

1. 暫時相關的公司價格實在幾貴,如果現在大手投資不是理想時間.除非有超凡的忍耐力和閒錢,準備持有多年及承受大上大落的市况.

2. 需然內需消費板塊好有吸引力.但風險其實都不小.因為在這板塊內有好多不同類型行業可供選擇,但是就沒有幾多間可以在自己行業裏做到市場壟斷,形成這些企業要長期面對行業內激烈的競爭.尤其是那些做潮流品牌的公司,它們能否長期贏得顧客忠誠度實屬疑問.不過有趣的是,內地人好似普遍對本土品牌的信任度高於國際品牌,這個現象值的深思.

轉型後的組合面貌如下:

中國金融板塊

國壽 - 繼續持有,顯現吸引價值時增持.

招商 - 巳增持至與國壽相若之比重.

中國內需消費板塊

恆安 - 如無意外,會在適當時候增持.

波司登–巳完成收集,靜待它發力.

(News:最新的天氣數據顯示，今年10月份的平均氣溫較去年同期低2.9度，11月份至今亦較同期低1.4度。高盛預期，未來兩個月的天氣將持續寒冷，進一步實現預期2007-2008年的「正常寒冬」,將轉化成波司登強勁的盈利前景和進一步提升盈利的空間。).......

百麗–現價太貴了,根本沒有機會大手吸納.現在的策略是模仿月供模式般每隔一段時間買小小,慢慢積小成多.

(News:收購江蘇森達的五間全資附屬主要於內地經營製造、分銷及零售銷售鞋履產品。江蘇森達旗下的「森達」、「百思圖」及「好人緣」以及其他數個品牌將會加入百麗的多品牌產品組合,單是「森達」已佔百麗的０６年度營業額第五位，倘若連同百麗於０７年度最高銷售額的４個品牌，相信市佔率將超過２０％)

環球板塊

思捷環球 – 很好及很喜愛的一間公司,實在找不到理由不投資它. 另外,巳減持了所有豐.

其他板塊

處於其他行業的成員如龍工,中國Soho等,都會一概視為'其它'類別.沒有特定的投資或持有模式,會因應組合策略調動.

投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格   07至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $1.47      $45.75     72.3%       3012%

思捷環球       2004      $41.7      $116.9     34.6%       180%

玖龍紙業       2006      $4.89      $21        56.7%       329%

恆安國際       2007      $19.7      $33        67.5%       68%

招商銀行       2007      $12.8      $34.4      168.8%      169%

註:投資組合之核心,各所佔比重在5-30%. 次序跟據買入年份.

中國龍工       2006      $3.5       $15.4      67.4%      340%

Soho中國      2007      $9.05      $10.3      13.8%       14%

波司登         2007      $2.98      $3.15      5.7%        6%

百麗國際       2007      $11.15     $11.42     2.4%        2%

註:不是組合核心,在觀察中.

加入新成員

內地資金直通車突然叫停,實在可喜可賀.可以帶給非理性的股票市場一點緩冲.近來實在見到越來越多身邊的人談論股票,包括那些曾經輕視用買股票作投資的朋友,令我感覺很不安.”上帝要你滅亡,必先要你瘋狂”這句話的而且確有其道理.

較早前提過,會績極尋找內需股.暫時心水之選是百麗和寶姿,兩隻都係好股,各有優劣.百麗穩陣些,但增長速度或者不及寶姿,但寶資的業務風險比較高.不過暫時兩隻的估值都不值得買入,Margin of Safety不高.趁這段時間,會繼續留意它們的發展動向.

另外,我决定買入波司登.對我來說這可能是一隻不錯的中綫黑馬,有可能在2009年突圍.雖然我認為它是組合內風險相對地高的一隻,但我看它的潛力不小,現在它所佔組合之比重亦不高,我巳經做了心理準備,可接受大約30%以內的下跌幅度.

前一篇網誌提及,中入壽和恆安的平均買入價會得到調低.

投資以外--------------------------------------------------

近期電視每星期日播緊一個關於海外華人設計師的特輯,叫’志在設計’.他/她們在海外所取得的成就實在令我們香港人感到非常嬌傲.特別推介講Ford設計總監Chelsia那一集,非常有趣. 

http://www.rthk.org.hk/rthk/program_archive.cgi?請progdir=tv/designersabroad&event_name=%E5%BF%97+%E5% 9C %A8+%E8%A8%AD+%E8%A8%88+-+%E6%B5%B7+%E5%A4%96+%E8% 8F %AF+%E4%BA%BA+%E8%A8%AD+%E8%A8%88+%E5%B8%AB+%E7%B3%BB+%E5%88%97+% 0A

 

投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格  07至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $1.47      $47.1      77.4%       3104%

匯豐控股       2004      $117.5     $145.2     1.8%        24%

思捷環球       2004      $41.7      $121.6     40%         192%

玖龍紙業       2006      $4.89      $22.9      70.9%       368%

中國龍工       2006      $3.5       $16.6      80.4%       374%

恆安國際       2007      $19.7      $32        62.4%       62%

招商銀行       2007      $9.96      $36.5      266.5%      266%

註: 每集股票在投資組合所佔之比重5-30%. 次序跟據買入年份.

Soho中國       2007      $9.05      $10.86     20%        20%

波司登         2007      $2.98      $3.06      2.7%        3%

註: 暫不是組合核心,所佔之比重低於6%.

 

意大利相片

現在升到這個階段,我覺得巳經不太適合價值投資者參與了,因為有價值的投資項目越來越難找,而且風險相對不低......

我上載了一些在意大利影的相片,有空可以看看.

今天放了10%中人壽.現在差不多變成零成本.可以真正放埋一邊不理一段日子,任它跌至$25或升至$100.

另外較早時說過放了10%恒安,將會使平均買入價下調,遲些會一併Update.

意料之外

巴菲特沽中石油之後竟然出來解釋,都幾罕見.他說今次根據估值原因賣出,但不排除之後當它回落時買回,低買高賣?好似唔係幾似他作風呢,但想深一層,其實我們所熟悉的股神投資法多是過去式,但正如Munger所言,巴菲特的投資技巧近年進步良多,所以不應該完全用它以前的一套來加以分析.其實每個認真的投資人都應該有自己投資的一套,用切合自已的風格和需要來投資比較好.其他人的策略和選擇當然可以參考,但貿然跟隨就未別好了.

正如之前提及,巳沽出了中國動向,也是因估值原因.但不代表稍後不會買回.至於組合方面,適當時候或會加碼Soho中國,因對其獨特的營運模式吸引住,從長城下的公社開始就覺得策劃人非池中物.有關北京房地產走勢,奧運之後,我也覺得應該不會走下坡,因為內地房地產似是經歷結構性上升期,而佔有CBD重要地段,加埋獨特的經營策略和知名品牌,由兩個互補不足和有承擔的掌舵人來管理,長遠來說公司的壯大是指曰可侍.現在上市後有充份資金,土地儲備小不是大問題,很快可以改善.

組合的最新情況

負債比 - 降至21%

核心持股 – 7隻
2007至今回報 - 67%

組合動態-仍然繼續追尋內需消費股.重型工業股(汽車唔諗)也仍然在尋找之列.金融股應該夠了.至於資源股這個hot topic我想是無福消受了.

下圖顯示組合不同之Ratio:

投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格 07至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.3       $51.3      93.2%       1093%

匯豐控股       2004      $117.5     $150.6     5.6%        28%

思捷環球       2004      $41.7      $119       37%         185%

玖龍紙業       2006      $4.89      $22.7      69.8%       365%

中國龍工       2006      $3.5       $16.1      75%         360%

恆安國際       2007      $21        $31.95     52.1%       52%

招商銀行       2007      $9.96      $39.05     292.1%      292%

註: 每集股票在投資組合所佔之比重5-30%. 次序跟據買入年份.

Soho中國 2007 $9.05 $9.45 4.4% 4%

註: 不是組合核心,所佔之比重低於5%.

 

網誌一周年

迂迴起伏投資路 昂然濶步求我道

偶遇知音在途上 孤寂情懷一掃空

撥閞雲霧看遠路 始見投資正宗道

如若錯入誤途上 尋尋覓覓一場空

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不經意地巳寫了一年網誌.有感而發,特別作了首'打油詩'送給大家,文筆笨拙,見笑.

組合動向 – 開始為下一回合作出步署:

1. 濰柴動力雖好,不過還是選擇了中國龍工.

2. 買入了Soho中國,實在好欣賞潘石屹與張欣的價值觀和生意頭腦.暫時是小注怡情,因為未看透,還需花多點時間思考.

3. 買入了中國動向,暫時亦是小注怡情,自己很喜歡kappa這個品牌.而初步看,這間公司幾有潛力,一定要再深入研究多一些.

投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格   07至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.3       $49.8      87.6%       1058%

匯豐控股       2004      $117.5     $149.7     5%          27%

思捷環球       2004      $41.7      $125.5     44.5%       201%

玖龍紙業       2006      $4.89      $23.2      73.1%       374%

中國龍工       2006      $3.5       $16.96     84.3%       385%

恆安國際       2007      $21        $30.9      47.1%       47%

招商銀行       2007      $9.96      $37        271.5%      271%

註: 每集股票在投資組合所佔之比重5-30%. 次序跟據買入年份.

Soho中國 2007 $9.05 $10.12 11.8% 12%

中國動向      2007      $4.86      $5.85       20.4%       20%

註: 不是組合核心,所佔之比重低於5%.