投資大忌

奧運將至,估計期間股市亦會稍為平靜.這正好是一個好的機會用來審視自己的投資組合及策略.

要從股票市場,如果是想取得稍為高於水平的回報其實不難,不過關鍵是好多人(包括我)在過程中也不時犯了某些大忌,最終讓心魔戰勝了智慧,以至落得慘淡收場.現在列出一些我常犯的大忌,以作為自我警剔之用.

1. 心雄

在幾次投資均有獲利情况下開始自我信心急脹,變得信心十足,繼而往後做投資决定時減低了風險意識及分析嚴緊度.

2. 揾快錢

賭仔心態,想在最短時間內得到數以陪計的回報.通常結局是可悲的.但仍有好多人相信他們能夠是例外,善哉善哉.

3. 多心

不滿足於只投資在自己的範籌,貿然投資於自己不太熟悉的區域.其實想深一層並不明智.因為這樣做,通常投資者也很難建立出一個强而有力的心理質素,做到所謂之’捱價’及’賺盡’,況且好多時出錯的機會相當高.

4. 懶惰

又即係’不做足工課’.這引至很多後遺症如:

i. 低心理質素水平

ii. 知識面原地踏步

iii. 投資水平得不到提升

iv. 助長投機心態

v. 不能獨立思考

vi. 等等…

5. 貼市

坊間智慧往往認為貼市會提高投資回報率.但是事實好多時都會是得不償失.因為市場噪音及走勢往往能把强勁的意志力也消毁.這個連大師巴菲特及鄧普頓也要迴避,我們凡人能處之泰然嗎?

筆者過往也犯過以上全部大忌,我想將來也很難完全避免.不過,若果有一個完善的投資組合策略,以及嚴格和有紀律地執行策略,加上不繼提升功力,相信大概能將風險减到最低.

如巴菲特所言,投資首要就是’保本’,他的話真是語重深長…

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司          購入年份   平均成本   現在價格  08至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $30.15     -25.3%       528%

思捷環球       2004      $48        $84.4      -29.7%       70%

恆安國際       2007      $19.7      $25        -32.7%       20%

招商銀行       2007      $12.8      $26.7      -11.5%       120%

百麗國際       2007      $9.05      $7.59      -32.5%      -12%

渣打集團       2008      $245       $235       -4.1%       -4%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險       2008      $55.6      $56.8      -2.8%       -3%

寶姿時裝       2008      $22.6      $21.35     -8%         -8%

安踏體育       2008      $7.7       $6.14      -20.3%      -20%

波司登         2008      $1.2       $1.35       12.5%       13%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

生意人.商人.企業家

以下是輯錄自馬雲在一本書的'序'裹所寫的.

‘做企業的人分為三類: 生意人,商人,企業家.生意人所有賺錢的生意都做,商人是有所為有所不為,企業家能影響這個社會並創造價值.’

我絕對認同他的說法.雖然都係做生意,但係都有層次之分.而往往一間公司能走多遠,能變多強多大往往也取決於管理人的本質上.

無論是生意人,商人或企業家,也有可能為企業賺取得可觀的利潤.但是要帶領一間公司壯茁的成長,不是單靠賺錢能力就可實現,更加重要的元素是使命感,遠見,堅持及夢想等……

隨意想想,我認為合乎企業家特質而有名氣的中國管理人有以下幾位:

元老級: 張瑞敏/柳傳志/王石…

如日方中型: 馬雲/牛根生/譚旭光/張茵/寧高寧…

後起之秀: 陳義紅/張鋼…

還有那位好有代表性而我又未有提及,各位不妨幫忙加上去.

組合動向----------------------------------------------------------

用行動支持自己看法,早幾天擴大波司登的持倉,現在佔組合1-2%.

2008 投資組合----------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格   08至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $30.4      -24.7%       533%

思捷環球       2004      $48        $84.4      -26%         79%

恆安國際       2007      $19.7      $25        -28.6%       27%

招商銀行       2007      $12.8      $26.7      -9.4%        125%

百麗國際       2007      $9.05      $7.59      -32.1%      -12%

渣打集團       2008      $245       $251.2      2.5%        7%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險       2008      $55.6      $56.8       2.2%        2%

寶姿時裝       2008      $22.6      $21.35     -5.5%       -6%

安踏體育       2008      $7.7       $6.25      -18.8%      -19%

波司登         2008      $1.2       $1.28       6.7%        7%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

思捷潘總請辭

對 潘祖明 先生的印象很深,在過往的股東會上,他回答問題時總是自信過人.而回答的方式也是宜接了當,一針見血. 不會給人留下太多想像的空間.他離開思捷後,我想我是會懷念他的.
我認為他的離任,對管理層來說好明顯係一個short notice,但是作為公司內舉足輕重
的要員,這做法實在是奇.
第一奇: 補上的人選不似是早有安排的,以 鄭家泉 先生為例,根據他的經驗和年紀計,這個人選都不似是長期性的. (註:財務總裁角色好似仲未有正色繼任人.)

第二奇: 以他老人家在公司的地位和年資,以及對公司的影響力及感情,冇理由話走就
走,原全沒有像邢生般安排過渡期,給接班人'上手'. (註: 邢生 和高漢斯 先生也有'預警'呢.)

第三奇: 還有約一個月就公佈業績,而在這敏感時刻走,以他的智慧,冇理由唔知道這會
影響公司型象吧. (註: 話哂都是公司的三大開國元老之一.)

第四奇: 作為一間對型象相當重視的公司,佷難想像沒有考慮定接班人問題. (註:莫非邢
生之前的做法沒有轉化成公司的機制及企業文化.)
耐人尋味,有古怪.......

隱藏的價值

波司登剛剛公佈了全年業績,先來看看以下數據:
 

股價=HK$1.16 / EPS=HK$0.185 (RMB$0.16攤簿)
 

現價市盈率: 6.3倍
 

息率: 8.7% (派HK$0.1 or RMB$0.088)
 

再看看以下資料:
 

i. 營業額減少了6.3%至RMB$52.8億. (我看很大程度是因為市場割喉式傾銷清理存貨而導至波司登整體銷量減少.)
 

ii. 毛利率升10.3%至45.6%. (產品加價,加强成本控制,材料降價.註:產品還可加價而又有人買,品牌力的顯現.另外,ERP的引入不容忽視.)

iii. 經營溢利升36.1%至RMB$11.6億. (多得毛利率上揚.)

iv. 持有大約RMB$47億現金.

v. 市場份額進一步擴大,由36.1%升至39.9%.

vi. 繼波司登,雪中飛及康博,期下冰潔品牌也打入羽絨服前十强,排行第九.(總共佔去四個席位,企業戰術和策略的高明.註:另我想起馬雲用淘寶網牽制Ebay之役.)

vii. 進軍四季產品巳準備就緒,部份亦巳在發佈會亮相了.

viii. 期下男裝服業務進軍英國市場,聲言末來開設100間零售店. (國際化進程的一個開始.)

ix. 品牌價值RMB$158億. (中人壽都只係RMB$668億.)

而市場上似乎對以上資料視若無睹,只是記掛著明年會不會又有暖泠問題,真是奇怪.不過我認為,價值重估只是時間的問題.

年報: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080718/LTN20080718312_C.pdf

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司          購入年份   平均成本   現在價格  08至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $28.05     -30.5%       484%

思捷環球       2004      $48        $84.4      -27.2%       76%

恆安國際       2007      $19.7      $22.85     -34.7%       16%

招商銀行       2007      $12.8      $26.7      -16.2%       109%

百麗國際       2007      $9.05      $7.59      -35.6%      -16%

渣打集團       2008      $245       $229.6     -6.3%       -6%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.
 

平安保險       2008      $55.6      $51.25     -7.8%       -8%

寶姿時裝       2008      $22.6      $19.2      -15%        -15%

安踏體育       2008      $7.7       $5.57      -27.7%      -28%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

 

波司登 - 第一份全年業績

全年業績摘要:

> 收入減少6.3%至人民幣5,279.4百萬元.

> 毛利率增加10.3個百分點至45.6%.

> 經營溢利上升36.1%至人民幣1,163.7百萬元.

> 權益持有人應佔淨溢利激增81.9%至人民幣1,116.9百萬元，超過招股章程內披露之溢利預測17.6%.

> 每股基本盈利增加45.2%至人民幣17.06分.

> 建議就每股普通股支付期末股息人民幣6.0分及特別股息人民幣2.8分（共人民幣8.8分）.

今年羽絨服行業割喉式傾銷都交出這樣的業績,都算係有哂交待.現在公司有幾十億現金,冇負債,而有好多細小的羽絨服公司巳支持不住了,這應驗了汰弱留強的自然定律.現在就只等著看高總怎樣玩這遊戲了.

遲些再寫篇長小小的評論.

P.S.今次高盛的盈利預測奇準,值得一讚!

優質企業本色 - 逆境自強

經濟衰退無可避免為世界帶來短暫的黑暗.但從另一個角度看,這是經濟循環的必然進程,但是,經濟逆流亦同時為一些有實力及財政穩健的公司提供發展機遇,因為行業整合,汰弱留強的情況將會發生.

因需求減小而導致行業不景氣,只有強橫及管理出色的公司才能生存下來.更重要的是其他對手的倒下及廉價的併購環境都有助優秀企業變得更強.

所以無論點,經過風浪而仍然屹立不倒,兼且變得更强健的優秀企業絕對是投資佳選.這方面我認為思捷當之無愧(它開始回購股份了).

至於中資公司方面,很多企業基本面都很好.但是,不能忽視的風險是大部份也未真正經歷過經濟不景氣,之前的胡亂急速擴張反而有可能變成是一把向內的利刃.

經過大浪,留下來的中資企業將會變得更成熟及更具競爭力,亦相信將會冒出很多世界級企業的挑戰者.

隔岸觀火

放假回來, 感覺上有如喝了杯清荼,既清新又舒暢,對投資這學問又有新的體會.簡言之就是,’不見蘆山真面目,只緣身在此山中’.

在外遊期間原來也能接觸到香港市况,雖然沒有深入留意.但也想像到市場跌幅之狠和大部份投資者的心情.例如我持有的安踏,就巳經在短短一星期跌到$5.5以下,比我的買入價差不多小了30%之多.就算不看個別股票,單看現在的環球經濟狀况和油價之升勢,確實是難以令人安心.

不過如果抱著長期價值投資的心態,現在的情况總會過去,只要你耐心持有,加上適度分散投資,並知道手上拿着的是優質企業的話,耐性通常是會得到回報的.不過如果是有意無意地作出了以下舉動的話,後果就不敢包了(輕則食驚風散,重則內傷).

1. 短線投機.

2. 借margin.

3. 重TA,輕FA.

4. 參與各式洐生工具買賣.
5. 用非閒錢投資.

6. 三,四綫股抄賣.

7. 人云亦云.

都係個句,財富是要慢慢慮積的.培養出好的投資態度定能受用一生,反之,急於求成罔顧風險代價難料!

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份  平均成本    現在價格   08至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $26.95     -33.2%       461%

思捷環球       2004      $48        $84        -27.6%       75%

恆安國際       2007      $19.7      $21.6      -38.3%       10%

招商銀行       2007      $12.8      $24.95     -21.7%       95%

百麗國際       2007      $9.05      $7.19      -39%        -21%

渣打集團       2008      $245       $221.4     -9.6%       -10%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險       2008      $55.6      $51.8      -6.8%       -7%

寶姿時裝       2008      $22.6      $20.5      -9.3%       -9%

安踏體育       2008      $7.7     $5.8       -24.7%      -25%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.