意大利相片

現在升到這個階段,我覺得巳經不太適合價值投資者參與了,因為有價值的投資項目越來越難找,而且風險相對不低......

我上載了一些在意大利影的相片,有空可以看看.

今天放了10%中人壽.現在差不多變成零成本.可以真正放埋一邊不理一段日子,任它跌至$25或升至$100.

另外較早時說過放了10%恒安,將會使平均買入價下調,遲些會一併Update.

意料之外

巴菲特沽中石油之後竟然出來解釋,都幾罕見.他說今次根據估值原因賣出,但不排除之後當它回落時買回,低買高賣?好似唔係幾似他作風呢,但想深一層,其實我們所熟悉的股神投資法多是過去式,但正如Munger所言,巴菲特的投資技巧近年進步良多,所以不應該完全用它以前的一套來加以分析.其實每個認真的投資人都應該有自己投資的一套,用切合自已的風格和需要來投資比較好.其他人的策略和選擇當然可以參考,但貿然跟隨就未別好了.

正如之前提及,巳沽出了中國動向,也是因估值原因.但不代表稍後不會買回.至於組合方面,適當時候或會加碼Soho中國,因對其獨特的營運模式吸引住,從長城下的公社開始就覺得策劃人非池中物.有關北京房地產走勢,奧運之後,我也覺得應該不會走下坡,因為內地房地產似是經歷結構性上升期,而佔有CBD重要地段,加埋獨特的經營策略和知名品牌,由兩個互補不足和有承擔的掌舵人來管理,長遠來說公司的壯大是指曰可侍.現在上市後有充份資金,土地儲備小不是大問題,很快可以改善.

組合的最新情況

負債比 - 降至21%

核心持股 – 7隻
2007至今回報 - 67%

組合動態-仍然繼續追尋內需消費股.重型工業股(汽車唔諗)也仍然在尋找之列.金融股應該夠了.至於資源股這個hot topic我想是無福消受了.

下圖顯示組合不同之Ratio:

投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格 07至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.3       $51.3      93.2%       1093%

匯豐控股       2004      $117.5     $150.6     5.6%        28%

思捷環球       2004      $41.7      $119       37%         185%

玖龍紙業       2006      $4.89      $22.7      69.8%       365%

中國龍工       2006      $3.5       $16.1      75%         360%

恆安國際       2007      $21        $31.95     52.1%       52%

招商銀行       2007      $9.96      $39.05     292.1%      292%

註: 每集股票在投資組合所佔之比重5-30%. 次序跟據買入年份.

Soho中國 2007 $9.05 $9.45 4.4% 4%

註: 不是組合核心,所佔之比重低於5%.

 

網誌一周年

迂迴起伏投資路 昂然濶步求我道

偶遇知音在途上 孤寂情懷一掃空

撥閞雲霧看遠路 始見投資正宗道

如若錯入誤途上 尋尋覓覓一場空

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不經意地巳寫了一年網誌.有感而發,特別作了首'打油詩'送給大家,文筆笨拙,見笑.

組合動向 – 開始為下一回合作出步署:

1. 濰柴動力雖好,不過還是選擇了中國龍工.

2. 買入了Soho中國,實在好欣賞潘石屹與張欣的價值觀和生意頭腦.暫時是小注怡情,因為未看透,還需花多點時間思考.

3. 買入了中國動向,暫時亦是小注怡情,自己很喜歡kappa這個品牌.而初步看,這間公司幾有潛力,一定要再深入研究多一些.

投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格   07至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.3       $49.8      87.6%       1058%

匯豐控股       2004      $117.5     $149.7     5%          27%

思捷環球       2004      $41.7      $125.5     44.5%       201%

玖龍紙業       2006      $4.89      $23.2      73.1%       374%

中國龍工       2006      $3.5       $16.96     84.3%       385%

恆安國際       2007      $21        $30.9      47.1%       47%

招商銀行       2007      $9.96      $37        271.5%      271%

註: 每集股票在投資組合所佔之比重5-30%. 次序跟據買入年份.

Soho中國 2007 $9.05 $10.12 11.8% 12%

中國動向      2007      $4.86      $5.85       20.4%       20%

註: 不是組合核心,所佔之比重低於5%.

暫別小休

網主有喜,休息數星期,遲些再敘!

愛股簡評:

中壽 - 遠景良好,實力雄厚.

招銀 - 管理卓越,十足信心.

恒安 - 優質企業,漸入佳境.

滙豐 - 低估價值,復蘇可期.

思捷 - 頂級管理,企業典範.

龍工 - 潛力優厚, 有待突圍.

玖龍 - 大肆擴張,紙業霸主.

濰柴 - 强戰風浪,做大做强.

中國龍工 - 盈利倒退的背後

半年計

營業額 - $28.3億 (36%up)

EBITDA - $4.98億 (47% up) - 未扣除衍生工具公允值變動

毛利率 - $24.4% (3.4% up - 未扣除衍生工具公允值變動)

EPS - $0.36 (24% up) - - 未扣除衍生工具公允值變動

輪式裝載機銷售 - 14595台 (33% up)

市佔率 - 21% (18.8%上年同期)

實際EPS - $0.27 (6.6% down)

其實業績唔係差,3大關鍵在於:

1.稅率上升(但預計下年會降至12.5%左右.加上明年比較基數變低了,有助提高增長之%).

2.財務支出 - 大部份來自可換股貸款票據的利息開支. (不知是否固定支出?如果是,那麼對公司未來盈利的影響將會越來越小).

3.未扣除衍生工具公允值變動 - 這是盈利倒退最大關鍵,不過自己對這方面知識有限,唔係好明.有冇人可以幫忙解釋一下 (這變動是不是每年不同?).

毛利率和市佔率增加是好事，但不明朗因素多了，風險正在增加:

- 主要競爭對手柳工大幅增加輪式裝機產能及投資, 或喑示龍工相對優勢可能資所收窄．

- 相比競爭對手，海外增長不是預期中優勝和強勁．

- 農業機械領域比競爭比預期大．距離管理層想佔總銷售額50 %的目標還很遠．

- 新產品受歡迎度未確認，也未有跡象顯示步入收成期 ，成功與否還是未知數．

- 可換股票據利息開支和衍生工具公允值對盈利影響暫時難於掌握．

暫時有小小感覺不放心，决定減低龍工持股量20%．

 

工程機械業 – 十年的黃金發展期

今天看到這篇分析,大至上講了我對中國龍工長遠發展的睇法.

P.S. 下星期二出業績了.緊接着星期四到玖龍!

工程機械行業將迎來１０年黃金發展期

中銀國際發表研究報告表示，２００７年上半年中國工程機械行業發展迅猛。展望２００７－２０１０年，該行相信中國工程機械行業將繼續保持高速增長態勢。該行相信今後幾年中國主要工程機械企業的產品結構將持續提升，新產品逐步形成規模。同時在一些高利潤、技術含量較高的產品上，國產品牌的市場份額將不斷提升。另外，中國一些主要工程機械企業已初具國際競爭力，產品出口估計將增長強勁。該行相信中國工程機械行業將迎來１０年左右的黃金發展期。行業評級為優於大市。

報告表示，２００７年是「十一五」發展規劃的第二年，該行估計中國工程機械行業今年將繼續保持高速增長態勢。該行相信許多投資者普遍擔心工程機械行業在２００９－２０１０會出現類似０４、０５年的行業不景氣。不過該行認為由於中國工程機械產品競爭力大幅提升和出口的快速增長，中國工程機械行業的週期性波動將會變得比較平緩。

去年中國工程機械行業進出口貿易首次實現順差

報告表示，據中國工程機械信息網數據，２００６年中國工程機械行業進出口貿易首次實現順差。該行相信中國主要工程機械企業已初具國際競爭力，產品出口估計將增長強勁。估計中國幾家主要工程機械企業在２００７－２０１０年仍將實現收入和盈利的平穩快速增長。

報告表示，目前，中國一些主流工程機械企業已經躋身於世界工程機械５０強。該行相信中國主流工程機械企業目前面臨著千載難逢的大發展機遇，不但國內市場蓬勃發展，國外巨大的市場也開始向中國企業敞開大門。如果國內企業能抓住機遇，提升產品結構，開發新產品，拓展新市場，５－１０年後，中國企業有望躋身於世界工程機械五強，甚至三強或第一。同時，投資者也有望和優秀的國內工程機械企業一起成長。

來源: 經濟通通訊社九月１４日專訊

投資組合--------------------------------------------------------

公司 購入年份 平均成本 現在價格 07至今獲利 累積獲利

中國人壽       2003      $4.3       $38        43.1%       784%

匯豐控股       2004      $117.5     $138.8    -2.7%        18%

思捷環球       2004      $41.7      $114.2     31.5%       174%

玖龍紙業       2006      $4.89      $25.85     92.9%       429%

中國龍工       2006      $3.5       $16.6      80.4%       374%

恆安國際       2007      $21        $29.55     40.7%       41%

招商銀行       2007      $9.96      $29.1      192.2%      192%

註: 每集股票在投資組合所佔之比重5-25%. 次序跟據買入年份.

中國石油       2001      $2.47      $11.56     4.9%        368%

註: 不再是組合核心,所佔之比重低於5%.

恒安國際 - 平穩增長

半年計

營業額 - 27.4億 (34.6%up)

盈利 - 4.7億 (42%up)

EPS - 0.43 (42% up)

毛利率 - 39.1% (2.4%down)
現金/存款 - 11億

不是想像中强勁,但係又唔算差,雖然紙巾業務毛利率下跌了差不多6-7%,不過'拉上補下'整體毛利只是跌2.4%多小小,都算係甘,多得一班好的管理層.現在要諗的是木槳會唔會上升.管理層話2008會回落,如果屬實,未來的增長可能會超出預期.

另外,紙尿褲話被天氣影響銷售,如屬實,這只是短期因素,但現在很難評估,要看多一,兩次業績才可判斷.其他沒有多大特別,可用平穩增長來形容.

還有,財政幾穩健.但唔急於收購,有些似思捷...

回應----------------------------------------------------------------

回應見習股民:
我也想知歐元升值對業績影響了多小,但找不到.如果有網友知道請告知.

回應Kokokei:
你對份業績有咩意見?

投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格  07至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.3       $37.1      39.7%       763%

匯豐控股       2004      $117.5     $139.7    -2%          19%

思捷環球       2004      $41.7      $113.9     31.1%       173%

玖龍紙業       2006      $4.89      $24.3      81.3%       397%

中國龍工       2006      $3.5       $17        84.8%       386%

恆安國際       2007      $21        $26.5      26.2%       26%

招商銀行       2007      $9.96      $29.9      200.2%      200%

註: 每集股票在投資組合所佔之比重5-25%. 次序跟據買入年份.

中國石油       2001      $2.47      $11.24     2%          355%

註: 不再是組合核心,所佔之比重低於5%.