永不止步的安踏

一直喜歡消費企業,尤其是國內的.近來留意運動業,經過研究和比較,發覺有不錯的選擇,決定把安踏體育(http://www.anta.com)

放入了組合內.我花了點時間研究,發覺它是一間活力十足,潛力幾優厚的企業,再做些quantitative and qualitative study,兩方面都不錯,至於現階段估值不算高.其實如果包括未來可預見的增長,我覺得略偏低.不過現在市况低迷,此估值可以理解.
不知是否自己本身喜歡運動,所以研究起運動企業時會特別起勁和雀躍.我很喜歡它的口號”永不止步”,正正切合體育運動所追求之不斷進步,突破自己的信念
或者它不是國內最出名的本地品牌,但是我認為,它比李寧更有潛質,但又較中國動向穩健及具規模,加上其市場定位給予的強勁競爭力,日後的發展應該不錯,我會拭目以待.
特點:

-處於快速增長市場.(未來兩,三年大概以平均15-20%的速度增長). 註:龍頭企業或會更高.
 
-公司潛在顧客群(中國)有五億.

-主力發展二三線市場,而這些市場正是發展得最快的市場.

-潛在海外專業運動品牌併購(好事近).註:從中得到的技術提升不容忽視.

-正在實行品牌升級計劃.對我來講,這個無論對品牌和公司盈利都有莫大裨益.
-公司坐擁大量現金(約30億),差不多無負債,財政幾健康.

我覺得中期而言,這或許會是一個不錯的選擇.

P.S. 以下文章觀點不錯,有興趣可看看:

http://www.efu.com.cn/data/2008/2008-04-23/235774.shtml

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格   08至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $30.45     -24.5%       534%

思捷環球       2004      $41.7      $97.9      -15.6%       135%

恆安國際       2007      $19.7      $26.45     -24.4%       34%

招商銀行       2007      $12.8      $29.75      -6.6%       132%

百麗國際       2007      $9.05      $7.99      -32.2       -12%

中國移動       2008      $114       $131.9      15.7%       16%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險      2008      $55.6      $62.9       13.1%       13%

寶姿時裝      2008      $22.6      $23.9        5.8%        6%

安踏體育      2008      $8.08      $8.37        3.6%        4%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

夢想的投資人特質

細心觀察出色的投資人,絕大部份都擁有以下的特質:

1. 有超乎常人的洞悉力 - 對著同一樣的資料,他們就是看到別人察覺不到而又重要的西. 不妨看看彼德.林奇.’行街購物’人人都做,但有幾多人可以從中發現到投資機會呢.

2. 有超脫金錢的心態 - 看重金錢,但視它如工具般看待.不會被它迷惑.不過又有幾多人做得到.我覺得這方面巴菲特簡直係一個指標.

3. 有著強大的意志力及耐性 – 這是重要元素,亦都是超凡與平凡的分數.要制定策略,找出優質投資不難,最難反而是等待及堅持.

4. 不斷學習的心態 - 知識面廣而適度地深.不用博大精通,正因為此,他們多具備優越的'常識'思維.其中代表當然是查理,芒格.不過幾乎可以肯定,差多頂級投資人也很喜歡看書.
5. 慊虛的性格 - 慊虛的人才不易被勝利沖昏頭腦, 可長期做到進退有道.越聰明的人,越易跌入自己所設的思想陷井.
6. 有前瞻性 - 著眼於未來的趨勢. 不會輕易被短期因素所影響.

7. 膽色 – 在執行投資決定時,往往能做到快,準,狠.正如巴菲特般,一旦決定投資,就會大力買入,絕不手軟.當然,不能忽略事前的精密計算和分析.

暫時想到以上7項,如果各位諗到其他請告知.

 

老實講,要做到以上各種,確實易.但是我認為絕對是值得追求的.如能培養出其中之’皮毛’,應該巳經受用一生.

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格  08至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $28.75     -28.7%       499%

思捷環球       2004      $41.7      $93.3      -19.6%       124%

恆安國際       2007      $19.7      $25.4      -27.4%       29%

招商銀行       2007      $12.8      $28.3      -11.1%       121%

百麗國際       2007      $9.05      $8         -32.1       -12%

中國移動       2008      $114       $131.5      15.4%       15%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險      2008      $55.6      $59.95      7.8%         8%

寶姿時裝      2008      $22.6      $23.3       3.1%         3%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

金科玉律

以下節錄了一些投資金句跟大家分享.

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“今天的市況不容樂觀，但在此時忍受熊市的壓力絕對是較佳的做法，因為下一步，市場將從突然的下滑中復甦，並可帶來利息回報，當大家回首這一段，可能就會痛悔，為何不在此時盡所能地買入所有股份.”
Tony Measer
”人生不需要每天也找到投資機會,一生有幾個好的投資機會便巳足夠.”
Jim Rogers
”Rule 1: Reserve your capital. Rule 2: Do not forget Rule 1.”巴菲特

”幸運會走向有準備的人身上 (Luck goes to prepared mind)”
Jim Rogers
”投資本無不妥,問題只是人連自己的需要也不盡清楚,累積財富無助於他們活出自我.”黃子華
”笑到最後的,一定是抗拒了誘惑的人.”王石
”想成為有錢的人，就得從撿起一塊錢做起。真正的有錢人都了解這個道理，即使小錢也不會馬虎. 我認為，這就是一個人能否成為富翁的關鍵所在.”邱永漢

“一生人中只需要買中幾隻股份，便可改變你一生.”
Peter Lynch

”從不讓個人感情影響我對市場的判斷是非常重要的一點”
- Warren Buffet
一個人一生中真正投資的股票也就四五隻，一旦發現了，就要大量買入。
- Warren Buffet

”所謂投資這種遊戲就是比別人更好地對未來作出預測。你怎樣才能夠比別人做出更好的預測呢？一種方法是把你的種種嘗試限制在自己能力許可的那些個領域當中。如果你花費力氣想要預測未來的每一件事情，那你嘗試去做的事情太多了。你將會因為缺乏限制而走向失敗。”
- Charles Munger

”一生追求消費壟斷企業.”
- Warren Buffet

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格  08至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $30.35     -24.8%       532%

思捷環球       2004      $41.7      $92.15     -20.6%       121%

恆安國際       2007      $19.7      $25.05     -28.4%       27%

招商銀行       2007      $12.8      $29.85     -6.3%        133%

百麗國際       2007      $9.05      $8.6       -27         -5%

中國移動       2008      $114       $130.8      14.7%       15%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險      2008      $55.6      $65.3       17.4%       17%

寶姿時裝      2008      $22.6      $21.3       -5.8%       -6%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

 

業績隨想

業績隨想
中人壽

如其他網友所言,今次業績的確給平保比下去了.但是我不太介懷.因為我買它是
基於行業大方向.所以唔會刻意比較那間是最好.反而我會專注於看中人壽
本身的發展策略,競爭優勢和行業前景是否符合預期,而現在看上去依然’對辦’.策略仍然是繼續持有,享受未來巨大的行業增長.
招行

很好的銀行.2007年的業績把它的核心競爭力盡現,各方面的增長也好驚人.雖說2008年會因信貸收緊政策而影響資產質素及貸款量,預期08業績比07年弱.但是就長遠而言,當經濟回穩,我相信招行仍會是其中一間賺錢能力最强的內地銀行.
思捷

派息高,業績隹,管理佳,加上過往盈利能力穩定,更重要係現估值處於合理偏低水平.我好放心.
恆安

漸漸邁向行業領頭羊角色.本身現金流強勁,有上佳成本控制能力,亦有良好議價能力.能夠抵銷原材料升幅及通脹.我認為它的長期競爭力巳然顯現.另外,未來兩,三年的亮點將會是紙尿片業務增長.

中移動

絕對是强勢企業!現金流強勁,佔行業壟斷位置,管治水平不錯.行業本身發展趨勢良好及穩定.唯一的不確定因素只有重組方案有待落實.

百麗
佔內地女裝鞋差不多半邊江山,亦大力發展運動服飾迎合內地之强大需求.Fila絕對是一個期待.管理水平佳,有超豐富行業經驗.要整合收購回來相關業務應該難度不大.不過我有點擔心擴張步伐過快,怕管理層未能兼顧,這點要密切留意.

內部消費和中產掘起是中國長期持續發展之大勢所趨,不容忽視.

寶姿

很好的業績,企業本身的確幾獨特.它的品牌似乎好像真的能在內地的高級服裝品牌佔一席位,和國際品牌如Chanel之級數競爭,可以想像它過往的市場和推廣策略是何等犀利.雖然公司現金不多,但是現金流强.我認為它不急於大力擴充分店,可見管理層深明’穩中求勝’的道理,亦知道高檔服裝品牌重質不重量的遊戲策略.我期待它未來在中國的發展故事.

平保

暫時况且不理它的08業續如何.非常進取的好企業,遇上外圍金融業之大震盪,的而且確是它擴張助大的良機.在可見未來,三大業務並駕齊驅是大方向及核心策略.往後只看保險業務巳不太適合,也無需硬性和中人壽比較.無可否認,公司的管理層確實優秀,穩穩透着大戰略家的氣魄.雖然前路難行,但跨過後一定會是另一番光景,不妨拭目以待.

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格  08至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $29.6      -26.6%      517%

思捷環球       2004      $41.7      $94        -19%        125%

恆安國際       2007      $19.7      $25.25     -27.9%      28%

招商銀行       2007      $12.8      $29.95     -6%         134%

百麗國際       2007      $9.05      $8.05      -31.7      -11%

中國移動       2008      $114       $123.8      8.6%       9%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險       2008      $55.6      $63.05     13.4%      13%

寶姿時裝   2008   $22.6    $23.05   2%     2%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

 

淡馬錫的哲學

"...to invest and divest its portfolio based on the assessment of the long term value of the businesses, as part of its mandate to create and maximize long-term returns as an active investor and shareholder of successful enterprises..."

"...最近幾年,淡馬錫關注於以工下四個方面的投資:轉型經濟模式,繁榮中產階級,深化比較優勢,凸顯龍頭企業.

淡馬錫主要考慮的是進行新興市場的長期投資,即在改革經濟中進行投資.這裡的改革經濟包括体制改革,市場開放的改革或促進管理方式的改革.此外,其投資對象還包括一些管理得力的傑出公司.

淡馬錫的主要投資來源是其在組合投資公司中獲得的紅利,轉投資的收入,商業性的貸款融資,其近期發行的債券和其財政部股東的不時注資..."

Source: 中國企業家

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好.值得細味!

防禦力

今天抱恙.雖然可以放一天假,但是全身乏力,精神不佳,甚麽也不想做,確實不暢快.

歸根究底,都是近來運動量小了,導至身體的防禦力下降.今後一定要多加注意健康,盡量保持良好的健廉,善待自己身體.

經過今次跌幅,也發覺原來組合的防禦力不夠,有需要提升,所以作出了以下調動.增加核心組合穩定牲.

1. 增持中動,成為核心組合成員.

2. 減少百麗持股量.

註:不會調整買入價,將會把它們視作為今年Profit/Loss.
經調整後,現在有六隻核心成員.進取型及防守型各三隻.
進取型 – 盈利波動性大(可預測性較低),雖派息不高,但未來業務具良好增長願景.

防守型 – 有穩定盈利增長(可預測性高),強現金流,派息也相對地好.

當然,好的管理層是不可缺小的.如果加上有行業壟斷性更佳.

組合仍然是中資企業作主力.我深信短期市場波動難免,但中國長遠前景樂觀.

P.S. 業績巳出得差不多,只剩下百麗(今天公佈).大至都符合我的預期.等遲些會寫一個簡評.

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格  08至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $27.4      -32.1%      471%

思捷環球       2004      $41.7      $91.65     -21%        120%

恆安國際       2007      $19.7      $25.7      -26.6%      30%

招商銀行       2007      $12.8      $26        -18.4%      103%

百麗國際       2007      $9.05      $7.7       -34.6      -15%

中國移動       2008      $114       $107.4     -0.6%      -1%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險       2008      $55.6      $53.65     -3.5%      -4%

寶姿時裝       2008      $22.6      $21.05     -6.9%      -7%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

等待

平心而論,香港市場有甚麼條件可以大幅回升呢? 我暫時還未睇到,應該未係 turning point.

值得關注的因素反而有:

- U.S消費信貸危機會否發生.

- 會否有大規模資金抽走潮(從香港).

- 內地股市會否進入重估潮.

現在最需要的是耐性...