投資組合回顧

筆者過往一段時間忙於應付工作轉變，少了更新網誌。不過，其間自己的個人長線投資組合仍然積極地運作，相對於上一次和大家分享時，巳有不小變動。現趁著三，四月業績公佈高鋒期，順道回顧一下。

組合主力投資於三大版塊中，總共有十位成員。首先是金融板塊。組合仍然持有招銀，中壽及平保這金融三寶，它們是組合主力成員。

中壽這一兩年表現明顯不理想，不過這是內險股的常態，有點像周期股，盈利好壞在不同經濟周期時會以陪數放大，不過總體上內涵值是跟隨中國GDP一様，處在結構性長期上升軌。

至於招行，業績是符合預期，沒有太多意見。看好的仍然是未來消費信貸擴容及富人銀行這些概念。

平保也一樣大致符合預期，沒甚麼好寫。平保始終是野心大兼進取，馬明哲在公司的一天相信公司的文化也會是這樣。不論喜歡與否。

第二主力版塊是中國消費內需，有睇開此網誌也知道筆者長期看好這板塊，不過其分類頗多且估值普遍偏高，所以頗考投資者眼光，但這亦是投資的有趣之處。現在成員有安踏，恒安，神冠及國藥。

安踏巳持有一段日子，它可以說是越做越好，現時在行業放緩情況下更見特出。雖然有人或許不認同，不過我認為它巳超越李寧了。

期恒安受通脹壓力令毛利下降。不過相信它會在未來適度調整售價，這個不應太擔心，而它營運及控制成本能力相對同行出色，不信不妨拿維達來比較一下。這優勢在高通脹時會更明顯。

神冠是很特別的企業，非常簡單的業務。未來兩三年盈利增長確定性高，唯一要分析的是其估值及客戶風險，不過隨著規模擴大，這會相對降低。

另一成員國藥是那些被標籤為估值高得有道理的公司。的而且確，無論它的行業前景及公司定位也有著極大的發展空間，實在是不容忽視。這行業亦是抗周期及通脹的好選擇。

最後是筆者很喜愛的工業版塊，當中常藏著很多寶藏有待發掘。現時組合持有中聯重科及比亞迪。

兩者的業績可算是南袁北轍。中聯重科未來兩年的盈利增長能見度頗高。未來發展應該會不錯，亦是非常有潛力走國際化的中國品牌。

另一成員比亞迪則是頗具爭議的公司，它今年盈利能見度極低，給影響因素頗多。自從巴菲特入股後就開始留意及研究，亦巳買入第一注，不過暫時不會大手增持，會靜待更佳良機。

另外也有一項特別操作，就是買入東方電氣。它近期受日本核電事故影響股值回落。不過以它在綜合電力設備行業內的龍頭地位和不俗行業前景下，其估值應該不止於此。

對於整個投資組合的運作，將主力發掘中國機會，會更專注投資於優質企業，因為今後幾年是中國關鍵年，宏調會越來越多，落後企業將會被擠出局，是打硬仗的年代。

另外，組合亦會盡量減少頻繁交易，每年能捕捉兩, 三個機會巳經足夠。