中國龍工 – 這個企業吸引嗎? (2)

在中國龍工的代理商會議上,管理層就中國的"十一.五"的規劃,發表了企業未來五年的"五個20"目標.它們分別是:

i. 每年銷售曾長20%以上.

ii. 每年毛利率保持在20%以上.
iii. 海外銷售佔總銷售額20%.
iv. 每年新產品銷售量佔整體銷量20%或以上.
v. 市場佔有率在20%或以上.

如果以上的五年計劃能夠實踐到的話,未來的增長前景應該是還吸引的.但是管理層所訂的目標是否合理呢?能達成的機會大嗎?

首先,由公司成立至今,公司每年的平均銷售增長率為40%.雖然在這段期間,中國有實施宏觀調控,多少也影響到工程機械業的發展,但是,翻閱中國龍工在2005年宏觀調控後之業績,雖然也比平時遜色,不過仍然錄得高於20%的銷售增長YOY(行業只有大約5%).

其次,回看過去幾年,他的市場佔有率每年也在不斷擴大,直到現時巳達18.5%份額.依照這鄒勢,要在短期提高至20%看來不是太難.

另外, 值得注意的是,未來的增長動力,除了放在國內,還會擴展至海外. 雖然,2005年度的海外銷售暫時只佔總營業額之l至2%,可算是處剛起步階段,要達到佔營業額之20%還言之尚早.不過,根據內地一個工程機械綱頁之報告指出,在上半年,公司之ZL50型號產品巳售出達800台,佔總銷售量5%以上.這數據反映海外的發展步伐暫時都很理想.

至於產品組合方面,我看到集團巳積極擴濶種類.現時,除了輪式裝戴機為主力產品之外,未來短期會研發多種其他新工程機械產品,例如巳投產的壓路機和挖掘機.這策略反映管理層有良好的洞悉力,始終太倚賴一種類產品對長遠發展是非常危險的.而籍着中國龍工的產品質素和本身之品牌優勢,要成功霸佔其他工程機械產品之一部份市場份額,應該是可以的.而實際上,據報道,剛推出不久之壓路機產品的銷量已迅速佔據到行業的前三位.

所以,我暫時見到的,是一間很有潛力而管理上不差的中國民管企業.相信如果他發展順利的話,未來難成為可跟國際同行一較高下的明星民企.

待續…

註:如有興趣,大家不妨看看他的招股書或年報了解多些.

中國龍工 – 這個企業吸引嗎? (1)

中國龍工是在2005年11月17號'順利'在主板上市的, 相比起今年來這隻股票錄得的强勁升幅,他的上市過程確實形成了一個强烈的對比.因為當時原定計劃上市日期為10月,可惜因市况欠佳而取消,斷而11月再捲土重來,重新上市,但因反應欠佳,認購額僅得大約五成的不足認購下,以接近下限的$1.43定價.這足足跟第一次招股時之$1.94上限定價低了大約25%.

從IPO時候就有留意他,而且還成功認講了兩手,只是當時抱觀望態度,沒有放入投資組合,直至2006年頭才加入組合和增持. 現在已大至上完成增持.

回想一下,其實上市時之定價確實好吸引,只是始終是新公司,不放心即時大手增持. 而且市場氣氛差,希望可更低吸納.

言歸正傳, 如果敝開他過往的强勁升幅(較招股價升了400%), 純以企業角度看,現在的他吸引嗎?

不如從不同角度看看這間企業,了解一下.

待續…


投資組合

公司 購入年份 平均價格 現在價格 2006至今獲利 累積獲利

中國石油 2001 $2.47 $8.56 34.8% 246.6%

宏利金融 2003 $137 $250.4 8.9% 82.8%
中國人壽 2003 $4.37 $16.44 141.8% 276.2%

匯豐控股 2004 $117.5 $146.9 23.1% 25.0%

思捷環球 2004 $41.7 $71.70 27.1% 72.0%
交通銀行 2006 $4.3 $5.91 36.8% 36.8%
玖龍紙業 2006 $4.89 $9.42 92.6% 92.6%
中國龍工 2006 $3.5 $6.30 80% 80%
中國平安 2006 $25.05 $27.7 10.6% 10.6%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

投資組合 – 變動

今天我對自己的投資組合作出了小許變動. 主要是將組合內的成員作出了增持/減持,希望將組合的平均性提高,令我加添安心和自在.

1. 減持了小許玖龍紙業, 因股價巳經有了可觀升幅, 現在這股票佔組合相對地高,所以决定調整番去較為低一點的比重. 而減持的利潤會放入初始投資資本,計而將$5.45之平均價格拉低至$4.89. 完成後,在"玖龍紙業"的Margin of safety 是12倍 Current P/E, 非常滿意.

2. 今天將上星期抽到的小注投機"金界控股"賣了, 斷而把資金增持了小許交通銀行,.因為把金界的利潤來補償現買入價和平均價格之差價, 所以平均價格沒有被拉高.

3. 還有增持了中國龍工.我越來越喜歡這間公司.當越認識這公司,就越覺得這間公司幾好,好大可能會係一個幾好的投資選擇.當然相比其他組合成員,表面上業務發展風險是高了小小. 不過, 在我而言,這個Calculated risk 係可以接受. 因差價關係,平均買入價被拉高了, 由$2.99 > $3.5. 我或會遲些再談談這公司.

投資組合

公司 購入年份 平均價格 現在價格 2006至今獲利 累積獲利

中國石油 2001 $2.47 $8.53 34.3% 245.3%

宏利金融 2003 $137 $249.8 8.6% 82.3%
中國人壽 2003 $4.37 $16.42 141.5% 275.8%

匯豐控股 2004 $117.5 $147.2 23.4% 25.3%

思捷環球 2004 $41.7 $70.85 25.6% 70.0%
交通銀行 2006 $4.3 $5.85 35.4% 35.4%
玖龍紙業 2006 $4.89 $9.69 98% 98%

中國龍工 2006 $3.5 $6.06 73% 73%

中國平安 2006 $25.05 $27.8 11% 11%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

喜歡投資...

歡投資……

喜歡投資……因為不單是只著眼於賺錢.

我就是因為找到以下樂趣而喜歡投資:股票投資的過程裏, 有否自問為何投資? 對很多人來說,答案可能很簡單:賺錢. 但想深一層, 其實或許會有更多理由. 而這些理由, 或會令你找到額外之樂趣. 我相信當你的’樂趣’越大時,’勝算’也必然會越高. 我想不妨把投資變成興趣吧.

1. 財富增值的滿足感
在股票投資中, 最大樂趣當然來自獲利, 相信大部份人也是為了這目的. 我相信股票投資的誘人之處是你的投資獲利可以是無限大, 但是最大可能的損失也只不過是100%本金.另一吸引人之處,是股票投資的資金高流動性, 相比起諸如房屋或固定年期基金, 股票彈性優勢非常大, 有利於資金調動和策略轉變. 另外更重要的是當你因為好的投資眼光而獲利時, 你同時獲得一份良好的滿足感.

2. 自由度
股票投資是一樣很理想的活動, 試想想,作為一項職業或興趣. ‘股票投資’的彈性和可持續性是非常大的. 在投資世界裏, 大至上是沒有時間; 季節; 年齡或地域的限制, 如果你能力佳, 可以保存到資金, 這項活動是可以在大部份地方下進行一輩子的.

3. 知識
在分析不同行業/公司的過程中,最有趣的地方在於你會不自覺地慢慢吸收了很多相關的知識,計而擴濶了視野和發掘到多些事與事之間的關連性.而且,你還會或多或小地提高了個人的分析力和洞悉力.

4. 交流
在香港這個’投資人口’密集的城市, 接觸到有/想投資股票的朋友的機會實在相當大, 如果你對這方面有研究的話, 是可以找到好多有趣的話題可以討論.

投資組合

公司 購入年份 平均價格 現在價格 2006至今獲利 累積獲利

中國石油 2001 $2.47 $8.55 34.6% 246.2%

宏利金融 2003 $137 $251 9.1% 83.2%

中國人壽 2003 $4.37 $16.60 144.0% 279.9%

匯豐控股 2004 $117.5 $146.8 23.1% 25.0%

思捷環球 2004 $41.7 $71.60 27.0% 71.7%

交通銀行 2006 $4.3 $5.93 37.9% 37.9%

玖龍紙業 2006 $5.45 $9.12 74.4% 74.4%

中國龍工 2006 $2.99 $5.88 96.7% 96.7%

中國平安 2006 $25.05 $28.6 14.2% 14.2%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

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下次寫(暫定): 擇好公司還看管理層

我的投資策略

Investment Rules

 

1. Preserve your capital.

 

2. Remember Rule No.1 by hard.

 

好同意巴菲特這句 '金科玉律’, 試想像, 第一次你投資的資金損失了一半, 之後你是需要擭得一倍的利潤才可回本. 如果你的資金是連續兩次損失一半的話,就需要累積擭利三倍才可以回本.很明顯,資金的流失是很災難性的.

我的投資策略以保本為前提, 再配合以下策略,希望能達至長期理想增長:

1. 買入有長缐增長濳力公司並中長期持有. 其間持續檢視公司價值有否改變.

2.只投資於有信心那公司在3-5年後仍有前景的. 這個信心當然是根據理性而非感性出發.

3. 做分析時,同時看重行業和公司質素的重要性. 舉例, 避免選擇一些公司本身好,但其行業已成熟或fading out的. 一間本身好的公司是不夠的, 那行業要有前景配合才理想.

4. 每年回報目標定於15%YOY (包括所有支出).

5.著眼於投資組合之平衡性,會把組合成員保持在5-10間公司內, 以便易於管理. 而在選擇行業方面, 直至目前主要集中在以下幾類:
i. 金融 ii. 基建(2008前國內) iii.品牌消費(國內外) iv.高消耗品(國內)

6. 運用自己設計之系統(Framework)用來作投資分析和决定. 我的Framework裏, Qualitative and Quantitative analysis 都有用, 但個人比較看重Qualitative measure, 因為這方面普遍較難分析, 而又較易被人忽略, 相對地發掘到好的投資機會較大.

7. 不投資在我沒法理解的行業/公司上. 例如: 房地產公司.


投資組合
公司 購入年份 平均價格 現在價格 2006至今獲利 累積獲利

中國石油 2001 $2.47 $8.37 31.8% 238.9%

宏利金融 2003 $137 $248.8 8.2% 81.6%
中國人壽 2003 $4.37 $16.12 137.1% 268.9%

匯豐控股 2004 $117.5 $146.6 22.9% 24.8%

思捷環球 2004 $41.7 $71.85 27.4% 72.3%
交通銀行 2006 $4.3 $5.85 36% 36%
玖龍紙業 2006 $5.45 $9.32 78.2% 78.2%

中國龍工 2006 $2.99 $5.85 95.7% 95.7%

中國平安 2006 $25.05 $27.7 10.6% 10.6%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

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下次寫:

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培養正確投資態度受用一生

發覺人們常常把'股票投資'的重點也放在那'四位號碼'及其'價格'上。我個BLOG希望多些討論在'號碼背後'和'價格以外'的投資理念。

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