企業價值

今天看到思捷環球急瀉,一間過千億的企業一日蒸發差不多20%.可是細看它的中期業績.盈利增長不差,只是管理層預期明年的業績因為經濟環境轉差,或只能有温和增長.這巳導至投資機構/者大舉拋售.

其實想深一層,一間企業在不同的經濟周期裹盈利能力的强弱一定會受到其影響.點解大家會認為思捷能夠免疫呢?正如巴菲特所言,十年裹有一至兩年因面對逆境而導至表現偏差也屬平常.
企業價值在乎它能否在較長時間裹持續增長,最理想當然是能夠跨越數個經濟周期…

作為思捷的長線投資者,暫時我有兩點會特別關注:

i) 長期而言,未來歐洲的社會及經濟型態發展能否給予思捷持續增長.

ii) 短期而言,管理層會否出現青黃不接的情况.

昆機巳出了業績,網友維思兄巳有詳細分析,值得一看.無論從行業及企業本身也看到它有很多優勢,加上現在估值十分吸引,不需太傷腦筋也看得出是不錯的投資.

寶姿方面,企業本身正在進化中,經過今次業績,我選擇把它放回觀察名單中.它的前景吸引,不過行業風險稍高,行業裹競爭對手橫強,稍有不慎很易被淘汰.我認為管理層也看到這一點,所以著力發展多品牌策略.

安踏業績不錯,一間充滿活力的企業,未來前景樂觀,唯一要留意是管理層能否追上規模擴張的速度.不過主席亦巳經意識到這問題,現正視為重點處理議題.

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格   08至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $29.45     -27%         514%

思捷環球       2004      $48        $66        -43.1%       38%

恆安國際       2007      $19.7      $26.3      -24.9%       34%

招商銀行       2007      $12.8      $26.15     -17.9%       104%

百麗國際       2007      $9.05      $7.78      -34%        -14%

渣打集團       2008      $245       $206.2     -15.8%      -16%

安踏體育       2008      $6.53      $5.51      -15.6%      -16%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險       2008      $55.6      $56.7       2%          2%

昆明機床       2008      $5.3       $5.15      -2.8%       -3%

SOHO中國     2008      $3.98      $4.01       0.8%        1%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

昆機in / 寶姿out

我對寶姿業績有點失望. 它這份報告好難支持到現在的估值.今早在$21巳經大手減持.現將會把它撇出組合,暫時只保留小小作為跟進用.

另外,組合近幾天巳在$5.3平均價買入了昆明機床. 這亦正好用來提代寶姿.

寶姿業績: - http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080826/LTN20080826197_C.pdf

中國胡潤品牌榜2008

中國企業的品牌價值持續上升.我認為若果企業本身能夠保持其核心競爭優勢,那麽其品牌優勢只會有增無減.從表中顯而易見,安踏巳順利擠身胡潤品牌榜頭50位,也是服裝界類別中僅有兩個席位中排第二(第一是李寧).

作為一間品牌價值佔市值約46%(以現價計),持有現金約佔市值27%及處於高速增長行業中的一間優質企業,我認為現在的估值實在是有點被低估了.所以,我相當樂意在現價增持.

另外, 據華富財經資料顯示,中國零售銷售持續以較快的速度增長。中國統計局宣佈，7月份零售銷售總額按年上升23.3%（實際增長率為按年17.0%），至8629億元人民幣，為9年來最快升幅。從1至7月，零售銷售總額按年上升21.7%（實際年增長率為14.0%）.內需型經濟發展勢頭良好.

今天以平均$4.9以下買入更多安踏.經過增持後,持倉量巳升至佔組合5%以上,而平均買入價會相應調低. 另外,組合也同時左$4以下增持了小許Soho中國.
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胡潤發佈2008中國品牌榜 中移動以3800億居首

胡潤昨天發佈了2008中國品牌榜. 這是胡潤第三次發佈“胡潤中國品牌榜”，50個上榜品牌總品牌價值比去年提高31%。第50名的品牌價值為38億元，上榜門檻比去年提高11億元。緊接中國移動,工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行依次名列第二至五位。茅臺以440億元的品牌價值首次挺進前十，排第九位。新上榜的品牌有：安踏、攜程、瀘州老窖等。

 在民營企業品牌榜中，中國平安以330億元品牌價值位居第一，華為以300億元品牌價值排名第二，網路企業阿裏巴巴的品牌價值高達155億元，名列第三。

胡潤介紹，該榜單的編制方法首先是評估公司市值，包括上市公司和非上市公司。上市公司是統計2008年4月1日 的公司市值。非上市公司市值是參照相關行業的上市公司市盈率來評估。其次，非品牌因素帶來的貢獻不統計在內，比如QQ的線上遊戲部分和雅戈爾的金融部分。第三是用公司市值（去除非品牌因素帶來的貢獻）乘以品牌溢價比例來確定品牌價值。採用定量和定性分析的調研方法,確定品牌溢價比例的具體數值。所評估的品牌均為中國大陸公司所有，並且直接面向消費者。

Full list: http://www.022net.com/2008/8-14/446720242987975.html

2008胡潤中國品牌榜

排名	品牌	品牌價值（億元）	占市值比例	行業	總部
1	中國移動	3800	18%	通訊	北京
2	工商銀行	1800	10%	金融	北京
3	建設銀行	1500	9%	金融	北京
4	中國銀行	1250	10%	金融	北京
5	農業銀行	700	7%	金融	北京
6	中國人壽	600	7%	金融	北京
7	中國電信	500	12%	通訊	北京
8	招商銀行	460	11%	金融	廣東
9	茅臺	440	24%	酒	貴州
10	交通銀行	400	8%	金融	上海
11	平安保險*	330	9%	金融	廣東
12	華為*	300	14%	通訊	廣東
31	李寧*	90	40%	服裝	北京
45	安踏*	55	32%	服裝	福建

　　*為民營品牌（共20家）

　　附表二：《2008胡潤民營品牌榜》

排名	品牌	品牌價值（億元）	占市值比例	行業	總部
1	平安保險	330	9%	金融	廣東
2	華為	300	14%	通訊	廣東
3	阿裏巴巴	155	20%	互聯網	浙江
4	蘇寧	140	18%	零售	江蘇
5	娃哈哈	135	22%	飲料	浙江
6	QQ	130	18%	互聯網	廣東
7	百度	125	24%	互聯網	北京
8	民生銀行	120	7%	金融	北京
8	海爾	120	25%	家電	山東
10	國美	100	18%	零售	北京
11	李寧	90	40%	服裝	北京
15	蒙牛	65	25%	飲料	內蒙古
18	安踏	55	32%	服裝	福建
25	波司登	28	28%	服裝	江蘇
29	小肥羊	25	50%	餐飲	內蒙古

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司          購入年份   平均成本   現在價格  08至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $27.1      -32.8%       465%

思捷環球       2004      $48        $81.3      -29.9%       69%

恆安國際       2007      $19.7      $25.6      -26.9%       30%

招商銀行       2007      $12.8      $23.8      -25.3%       86%

百麗國際       2007      $9.05      $7.02      -40.4%      -22%

渣打集團       2008      $245       $212.6     -13.2%      -13%

安踏體育       2008      $6.53      $4.95      -24.2%      -24%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險       2008      $55.6      $47.85     -13.9%      -14%

寶姿時裝       2008      $22.6      $22        -2.7%       -3%

SOHO中國     2008      $3.98      $3.9       -2%         -2%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

中國的奧運,世界的奧運

看了今屆奧運開幕禮, 筆者個人覺得可以用嘆為觀止來形容.我對於多個環節也極為欣賞,而當中我最為喜歡的就有李寧聖火燃點儀式,四大發明之印刷篇及表現大自然的太極篇.雖然全程歷時長達四小時,但是也不會覺得有可挑剔的地方.

除了開幕禮外,我相信在進入了比賽期間,在各項賽事中,還會有更多激動人心的的高潮出現,為大家帶來無比的樂趣.

我個人最喜歡看羽毛球及乓兵球比賽,現在預祝中國人能夠在這兩個項目上所向無歒,包辨所有獎項.

這個開幕禮讓我非常感動.我看到的不單是國力的體現,更重要的是看到場內場外每個中國人也為這個開幕禮所付出的努力及心刀,而所獲得的成果也是有目共睹的.

最後點都要講返一句,中國隊…...加油!香港隊…...加油!

筆者在奧運期間,一於全程投入緊貼各賽事,投資的事恐怕暫且要讓路了.

P.S. 呵呵,剛剛看到郭晶晶和吳敏霞臝得了3米 彈版金牌,實在可喜可賀!恭喜哂!

組合動向-------------------------------------------------------------

筆者的組合作出了一些變動.在$1.33决定賣出了全部波司登,而在$4.02開始買入SOHO中國.

The Last Lecture

The Last Lecture: Achieving your childhood dream

"Brick walls are there for a reason: they let us prove how badly we want things.”

-Randy Pausch

曾被'時代雜誌'選為全球百多名最具影響力人物之一,Randy Pausch教授教導了他的學生、朋友同事、和其他看過 The Last Lecture 的人，人生可以是怎樣的，講述達成他的童年夢想，和幫助他人啟發他們的夢想。

On September 18, 2007, computer science professor Randy Pausch stepped in front of an audience of 400 people at Carnegie Mellon University to deliver a last lecture called “Really Achieving Your Childhood Dreams.”

With slides of his CT scans beaming out to the audience, Randy told his audience about the cancer that is devouring his pancreas and that will claim his life in a matter of months. On the stage that day, Randy was youthful, energetic, handsome, often cheerfully, darkly funny. He seemed invincible. But this was a brief moment, as he himself acknowledged.

Randy’s lecture has become a phenomenon, as has the book he wrote based on the same principles, celebrating the dreams we all strive to make realities.

Remarks: Randy lost his battle to pancreatic cancer on July 25th, 2008, but his legacy will continue to inspire us all, for generations to come.

Advices given by Randy about how to live a life:

- Have Fun.

- Have dream.

- Never give up.
- Help people.

- Show gratitude

- Don’t complain, just work harder.

- Be good at something: it makes you valuable

- Work hard…”what’s your secret?”

- Find the best in everybody; no matter how you have to wait for them to show it.
- Be prepared: “luck” is where preparation meets opportunity.

Youtube:

www.youtube.com/watch?v=ji5_MqicxSo

Book:

www.amazon.com/Last-Lecture-Randy-Pausch/dp/1401323251/ref=pd_bbs_sr_1?ie=UTF8&s=books&qid=1218007400&sr=8-1

Website:

www.thelastlecture.com/

投資大忌

奧運將至,估計期間股市亦會稍為平靜.這正好是一個好的機會用來審視自己的投資組合及策略.

要從股票市場,如果是想取得稍為高於水平的回報其實不難,不過關鍵是好多人(包括我)在過程中也不時犯了某些大忌,最終讓心魔戰勝了智慧,以至落得慘淡收場.現在列出一些我常犯的大忌,以作為自我警剔之用.

1. 心雄

在幾次投資均有獲利情况下開始自我信心急脹,變得信心十足,繼而往後做投資决定時減低了風險意識及分析嚴緊度.

2. 揾快錢

賭仔心態,想在最短時間內得到數以陪計的回報.通常結局是可悲的.但仍有好多人相信他們能夠是例外,善哉善哉.

3. 多心

不滿足於只投資在自己的範籌,貿然投資於自己不太熟悉的區域.其實想深一層並不明智.因為這樣做,通常投資者也很難建立出一個强而有力的心理質素,做到所謂之’捱價’及’賺盡’,況且好多時出錯的機會相當高.

4. 懶惰

又即係’不做足工課’.這引至很多後遺症如:

i. 低心理質素水平

ii. 知識面原地踏步

iii. 投資水平得不到提升

iv. 助長投機心態

v. 不能獨立思考

vi. 等等…

5. 貼市

坊間智慧往往認為貼市會提高投資回報率.但是事實好多時都會是得不償失.因為市場噪音及走勢往往能把强勁的意志力也消毁.這個連大師巴菲特及鄧普頓也要迴避,我們凡人能處之泰然嗎?

筆者過往也犯過以上全部大忌,我想將來也很難完全避免.不過,若果有一個完善的投資組合策略,以及嚴格和有紀律地執行策略,加上不繼提升功力,相信大概能將風險减到最低.

如巴菲特所言,投資首要就是’保本’,他的話真是語重深長…

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司          購入年份   平均成本   現在價格  08至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $30.15     -25.3%       528%

思捷環球       2004      $48        $84.4      -29.7%       70%

恆安國際       2007      $19.7      $25        -32.7%       20%

招商銀行       2007      $12.8      $26.7      -11.5%       120%

百麗國際       2007      $9.05      $7.59      -32.5%      -12%

渣打集團       2008      $245       $235       -4.1%       -4%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險       2008      $55.6      $56.8      -2.8%       -3%

寶姿時裝       2008      $22.6      $21.35     -8%         -8%

安踏體育       2008      $7.7       $6.14      -20.3%      -20%

波司登         2008      $1.2       $1.35       12.5%       13%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.