風雨飄搖

近期由美國次按問題所引發的金融風暴,巳正式擴散至影響全球經濟.

中國一定無可避免受波及,最直接的影響可算是出口.而部份外資為了自保亦難免要撤資,減慢了在中國的固定資產投資.可惜內需在現階段實在難以獨力支撐整個中國經濟.

隨著內地經濟增長放緩,我所買入的中國類股票在短時間內回調勢所難免.但是經過今次美國的元氣大傷,從長遠看,我更深信中國未來的優勢將會變得更加明顯.

如有細心留意,中國的企業現在的競爭力巳經開始轉強,同時近幾年亦冒出一批出類拔萃的企業家.在此消彼長下,假以時日,中國的實力很難不會更上一層樓.

所以對我來說,今次的風暴算是一個機會多於一個危機.我亦樂意趁這機會優化組合,及把投資比重加大於中國,始終我看的是長期趨勢.

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份   平均成本   現在價格   08至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $28.55     -29.2%       485%

恆安國際       2007      $19.7      $21.9      -37.4%       11%

招商銀行       2007      $12.8      $18.22     -42.8%       42%

渣打集團       2008      $221       $183.1     -17.1%      -17%

安踏體育       2008      $6.27      $4.4       -29.8%      -30%

平安保險       2008      $52.9      $43.95     -16.9%      -17%

昆明機床       2008      $4.76      $3.89      -18.3%      -18%

SOHO中國       2008      $3.28      $2.58      -21.3%      -21%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

工商銀行 2008 $3.65 $4.58 25.5% 25%

瑞安房地產     2008      $3.68      $3.19      -13.3%      -13%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

 

波司登 - 近況

自從追踪它以來,不經不覺間其股價巳跌至$1水平以下.由於公司太倚重羽絨服裝業務,感覺上風險偏高,所以得不到投資者歡心.

現市況下,它的股價是否繼續下跌很難估計,不過估值相當吸引.我認為現在公司是正在和時間競賽,未來發展怎樣,就要看公司如何運用借來的時間了.

無論點,以現時公司的估值,實在是直得密切留意的.

以下是公司現況:

1. '波司登'品牌價值28億.(估計所有品牌總值約150億.)

2. 持有現金$40億以上(市值大約70億).

3. 每股脹面值$0.98.

4. 息率大約10%

5. 男裝服專門店亦巳在英國登陸.預計2010年前會達到100間.

6. 四季服專門店終於開業,預計09年會有至少50間.而從圖中可見,欵式絕不差,我的賢內助還以為是Ports之出品,而我就覺得似Giodano Ladies多些,哈哈!

雖然非常吸引,但是亦要注意風險如下.

1.管業額下降,不能確定這是否長期鄒勢,仍或是短期行業存貨積壓問題.

2. 四季服能否廣受歡迎仍然是個疑問 (服務業是競爭最劇烈的版塊之一).

3. 經營現金淨流出情況未來會否改善(即改善應收脤狀況).

中國.北京

剛剛由中國北京回來.印象深刻.

旅遊期間有以下感受.

1. 很多新建築如鳥巢體育館坐立於市內.很震撼,佩服於國內工程技術巳達至如此地步.

2. 城市交通網絡巳非常完善.尤其地鐵網絡跟香港的水平相若.

3. 市民質素有明顯進步,對於衣著也比以往講究.

4. 在故宮時做了個小統計,著運動鞋的人佔了兩三成,品牌多是Nike,Addidas,Li
Ning, Anta(集中年青人). 至於Kappa也有一些,不過多數是女性.

5. 去過的食市普遍很多人.

6. 表面看,市民給我的感覺是比較'安居樂業'和開心的.

7. Soho中國的項目有其一定的擉特性,而三里屯的位置非常好,難怪大賣.

8. 看Paralympic, 感覺是一班人好努力地想做好一件事,那有不成功之理.

這幾天的大跌市波幅令人生畏,但亦是運用逆向投資的好時機.要做到的是'恐懼感覺越強烈,買入心儀優質股票的信心越強'.

近期各方面對中國經濟發展鄒勢衆說紛紛,或許有好多數據及短期走勢令人卻步,亦有專家警告類似20年代的美國大蕭條可能會在中國發生.但是從’常識’角度看.我依然相信,從長期而言,中國的大方向(Megatrend)始終是樂觀的.

作個比諭,這是一隻載著一群'上下一心'船員的船,上面有著很充足的儲備,在經歷了波折重重的風浪後,遲早會駛到一望無際的大海裹,到時一定可以全速向目的地駛去.

組合動向--------------------------------------------------------

考慮到安全邊際及息率的因素,組合在過去幾個交易日加入了工商銀行及瑞安房地產,另外暫時把小肥羊剔出組合,但仍會密切留意.

另外,組合亦有增持小量平安保險/昆明機床/SOHO中國/渣打集團/安踏體育

至此組合大至上步署完畢!

2008 投資組合-------------------------------------------------

公司          購入年份   平均成本  現在價格   08至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $28        -30.6%       483%

恆安國際       2007      $19.7      $21.6      -38.3%       10%

招商銀行       2007      $12.8      $22.55     -29.2%       76%

渣打集團       2008      $221       $218        -1.4%      -1%

安踏體育       2008      $6.27      $4.96       -20.9%      -21%

平安保險       2008      $52.9      $51.9       -1.9%       -2%

昆明機床       2008      $4.76      $4.44       -6.7%       -7%

SOHO中國      2008       $3.28      $2.76       -15.9%      -16%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

工商銀行       2008      $3.65      $4.67       27.9%       28%

瑞安房地產     2008      3.68       $4.37       18.8%       19%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

 

旅遊歸來

我回來了!很愉快的旅程.今次在意想不到的情況下入到'鳥巢'看賽事,感覺非常震撼,真的幸運.

同樣地,香港股市這幾天也令我相當震撼......

今日忍不住動手了,$3.6X的工行,估有5-6%息率及低於2倍P/B,令人心動.近期好多人避開內銀股.但看供求/估值/前景/息率/風險…..不用想太多了.

另外,近兩天趁市況波動還為組合作出了一些調動.遲些將會更新組合.

P.S.遲些有相睇.

JUST DO IT

今日港股市場跌幅好全面,股市變成一個大賣場.這時候不用想太多,JUST DO IT,人棄我取,積極買入.

如果各位有優質股不要,不妨賣給我.只要我有資金,我不介意買多些,多謝!

今日積極增持股份包括有:

平安保險 / 昆明機床 / SOHO中國 /渣打集團 / 安踏體育 / 小肥羊

明天去北京旅行,回來再敍.

P.S. 筆者巳持有小量小肥羊一段日子,經過今天積極增持後,正式把它放入組合內.

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司         購入年份  平均成本    現在價格   08至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $27.7      -31.4%       477%

恆安國際       2007      $19.7      $25.15     -28.1%       28%

招商銀行       2007      $12.8      $22.05     -30.8%       72%

渣打集團       2008      $228.6     $199.8     -12.6%      -13%

安踏體育       2008      $6.35      $4.95      -22%        -22%

平安保險       2008      $53.2      $50.8      -4.5%       -5%

昆明機床       2008      $4.85      $4.45      -8.2%       -8%

SOHO中國       2008      $3.63      $3.27      -9.9%       -10%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

小肥羊         2008      $2.38      $2.33      -2.1%       -2%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.

重整旗鼓

經過思捷一役,雖然達不到預期回報,但總算是一個很好的投資經驗.對自己未來的投資技巧相信會有所幫助.

 

我認為在投資旅途上,投資失利的經驗應該盡可能在初期多點吸收,以避免日後當組合達到一定規模時,要面對難以承受的風險.

思捷巳在今天全部賣出.不過我仍然會把它放在Watching List內,繼續留意它往後的發展.今次Timing尚算不錯,因為現階段其實大部份股票也是大平賣,相對地思捷跌幅不算太離譜,有利於'換馬'.

另外,部份從思捷所得的資金巳在$196增持了渣打.平均買入價將會下調.

今天組合亦在$7.6減持了7成百麗.我認為在現市況它的估值太高,未必能支持,除非星期三交出一份異常亮麗的業績.我偏向等業績後再作部署.

撤出思捷

近幾日巳開始把資金從思捷抽走,平均賣出價大約$64.現在巳減持了大約60%.

理由好簡單,因為它巳不能給予我强烈的信心,所以不會接受它佔組合多於5%.

暫時初步結算巳賣出之部份,用四年投資期計,年投資回報(連股息)大約有10%YOY,低於預設之15%YOY回報.

所得資金將會好好利用,務求在未來追回這5%的差距.

2008 投資組合---------------------------------------------------

公司             購入年份   平均成本   現在價格   08至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003        $4.8          $29.7        -26.4%         519%

恆安國際       2007        $19.7        $26.45       -24.4%         34%

招商銀行       2007        $12.8        $25.35       -20.4%         98%

百麗國際       2007        $9.05        $7.85         -33.4%       -13%

渣打集團       2008        $245         $209          -14.7%       -15%

安踏體育       2008        $6.53        $5.73         -12.3%       -12%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

思捷環球       2004        $48           $63.3      -45.4%         32%

平安保險       2008        $55.6        $58.25        4.8%          5%

昆明機床       2008        $5.3          $5.24         -1.1%         -1%

SOHO中國     2008        $3.98        $4.07          2.3%           2%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.