2006年投資總結

今年組合的投資表現非常卓越,錄得有92%的按年增長.組合主要的升幅來自中資股.反觀其他金融股如滙豐和宏利就比較失色.

展望2007年,我仍然會維持現在的組合,不會有太大變化,除非市埸變得極度瘋狂.正如我一向的投資組合策略一樣,要求的是長遠地平均有15%之按年回報,所以今年賺90%或明年蝕20%是沒有多大意義.只有能否長綫達到平均15%年回報率才是重點.另外,如無意外,我在明年會擇機加入一至兩隻我一直想擁有的內地消費股.

除此以外,我會密切留意濰柴動力,一隻我持有已久,但沒有放入長線組合裏的股票,我估計它在2007年將會成為市場焦點之一.

祝各位新年快樂!明年繼續獲得理想的回報.

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投資組合

公司         購入年份     平均成本    現在價格   06至今獲利  累積獲利

中國石油       2001        $2.47       $11.02      73.5%      346%

宏利金融       2003        $137        $263.8      14.7%      93%

中國人壽       2003        $3.32       $26.55      348.5%     700%

匯豐控股       2004        $117.5      $142.6      19.5%      21%

思捷環球       2004        $41.7       $86.85      54.0%      108%

交通銀行       2006        $4.3        $9.44       118%       118%

玖龍紙業       2006        $4.89       $13.4       174%       174%

中國龍工       2006        $3.5        $9.2        163%       163%

註: 每集股票在投資組合所佔之比重為5-25%. 次序跟據買入年份.

 

投資組合回顧 (三)

今天很多報章回顧本年新股表現,很高興我持有的玖龍紙業成為2006新股王.今年它由3月上市至今有2.9倍升幅,確實為我的資產增值了不小.

我很喜歡的中國龍工,雖然它在2005年11月中上市,所以不計作2006新股,而上市後一直沒太多人留意,但其實它的表現非常超卓,截至現在,用了一年零一個月就達到5.4倍的升幅.最重要的是,現股價和P/E仍然尚算合理,而前景還不俗.我相信未來會有更多人留意到中國11.5政策對基建業帶來的龐大商機,有助它提升公司名氣.所以在我來說,它才是新股王.

年尾的抽新股熱潮確令巳經火熱的股票市場火上加油.新股上市首日就升七,八成的確是很瘋狂.試想想,在現在的牛市中,新上市的股票的估值一定高,而在這基礎上再升七八成,很多的估值巳脫離基本因素.正如我抽到的株州南車為例,首日升幅達七成以上,預測市盈率三十幾倍.雖然這公司的質素看來不錯,但對於在現價買入它的投資價值我好有保留.

現在股票市埸的估值越來越高,而一些股票的股價更加脫離了基本因素.我開始對投資於股票市場的興趣大減了.能在現時市況裏發掘價值變得難了,但是所面對的風險郤很高.暫時還是遠離市場,改而專注整理自已的投資Framework和加強自己的投資知識,等價值重現時再捕捉.

近來發覺身邊的人越來越易在股市裏賺錢,我的警覺性告訴我市場開始步入不理智,眼見好多人在短時間內就賺了30-40%.如無意外,越來越多人會步入市場,再進一步推高市場,然後,當所有購買力都被消化時,最後...

還有幾天2006年就完結了.今年的投資回報巳可肯定超符預期地理想,這將給我的投資組合提供一個更大的安全邊際來迎接相信波幅會幾大的2007年.

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投資組合

公司 購入年份 平均成本 現在價格 06至今獲利 累積獲利
中國石油 2001 $2.47 $10.38 63.5% 320%
宏利金融 2003 $137 $263.6 14.6% 92%
中國人壽 2003 $3.32 $24.35 311.3% 633%
匯豐控股 2004 $117.5 $141.6 18.7% 21%
思捷環球 2004 $41.7 $83.45 48.0% 100%
交通銀行 2006 $4.3 $8.42 95% 95%
玖龍紙業 2006 $4.89 $13.26 171% 171%
中國龍工 2006 $3.5 $9.15 161% 161%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

 

投資組合回顧 (二)

近期見新IPO熱潮,自己也趁熱鬧抽了幾隻股票.現在確定抽到的有錦江酒店1手和中交建3手.今天它們的表現都很好.另外,我還有申請安莉芳和株州南車,結果好快會知.這些股票暫時不會加入長線投資組合.所以幾時賣也不太操心.我想等下一年需要現金時再決定.

在今年,組合內新加入了三個成員,令到組合成員數目增加至八個.在未來兩年,會密切留意和觀察這三個新成員的發展.原本計劃在今年可以加入起碼一隻消費股,但是有興趣的目標始終沒跌至我的理想買入價,所以會留待將來有機會再吸納.我想未來不愁沒有好的內地消費股上市.所以也不是太擔心.

至於組合各成員,全部的基本因素也沒特別大轉變,發展步伐也大至良好.只是各成員的P/E比較偏高.不過這在牛市中是很正常的.對於一些個別成員.我約略有以下看法:

玖龍紙業-公司的龍頭地位再配合未來幾年的良好行業前景.自己很看好.始終,我認為中國一天仍然作為世界工廠的角色,對紙的需求是不會減的.唯一擔心是它旳家族式經營.始終覺得一間企業發展到一定規模,仍然用家族式經管不是太好,會阻礙公司的長遠發展.

中石油-剛剛超越滙豐,成為香港最大的公司,從近年它績極收購海外資產 ,以至加强發掘在內地的新油田和汽田,中石油的價值漸漸與日俱增.雖然大慶油田的老化問題是公司的一大隱憂.但是近兩年的油價高企,幫助了探戈技術的研究和發展,為未來發現新油田的機會打下較好的基礎.另外,中國未來路面的汽車一定會不斷增加,確保了汽油的持續高需來.

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kokokei留言:
哈, 英雄所見略同. 本人正是恒安國際的長線投資者. 可看看我blog.

回應:

真好,原來你有投資恆安國際.我見它是你長線組合的唯一主力,一定是對它很有信心.未來有機會多些請教你對恆安的看法.

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投資組合

公司         購入年份     平均成本   現在價格   06至今獲利   累積獲利

中國石油       2001        $2.47      $10.36       63.1%       320%

宏利金融       2003        $137       $262.4       14.1%       92%

中國人壽       2003        $3.32      $20.6        248.0%      520%

匯豐控股       2004        $117.5     $141.4       18.5%       20%

思捷環球       2004        $41.7      $83.25       47.6%       100%

交通銀行       2006        $4.3       $7.19        66%         66%

玖龍紙業       2006        $4.89      $12.06       147%        147%

中國龍工       2006        $3.5       $8.00        129%        129%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

投資組合回顧 (一)

踏入十二月,是心情格外輕鬆的月份.努力了差不多一年,無論年頭的計劃達成了多少,也應該放下煩憂,好好地体息和享受一下.本來想着去西安旅行,點知冇機位,還是留在香港過聖誔吧.

趁着這個時候,也想回顧一下自己今年投資的成績.斷而再計劃一下2007年的動向.

回顧今年,直至目前為止,投資組合表現非常好,遠遠超過我原本訂下的15%增長預期,實在令我有些意想不到和喜出望外.

在今年,組合能達標主要來自中資股的升幅,遠遠拋離其他種類.而宏利是唯一一隻股票不能達到15%升幅的目標.不過,宏利是一隻有高度放守性的大藍籌,在跌市時你便會發現它的好處.

經過一輪升幅後,組合內大都份之中資企業估值已屬偏高.雖然在牛市時是可以支持較高的市盈率.但是,市場不會無止境地上升,遲早也會轉勢,到那時,現在的組合成員或會被認為只值得擁有低雙位數P/E也不出奇.不過,只要企業本身繼續賺錢,繼續增長,基本因素不變,就不用過份擔心.

未來數年,投資於中國仍然是我組合的主題.中國的發展,為我的長線投資組合帶來了一個機遇,如果把握得到,能找出一些能長期持續增長的企業,我對未來的組合表現會相當樂觀.

中國是一個非常獨特的市場,市場發展的變法和其他國家應該不盡相同,如果要捕捉這個市場,了解中國人的民俗性和生活模式是很重要的.

我的組合已基本上吸納了我十分看好的金融業和基建業,現在只是還缺少了我也非常看好的內地消費業在組合內.但是,這個類別的種類繁多,而暫時市場上可供選擇的相對地不多,所以,我預計未來會有一大批這類企業上市可供選擇,不過要選一間可突圍而出的公司就要非常考大家眼光了.

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kokokei留言:
內需股有邊隻做目標呢?

回應:
在現時可供選擇的企業中,我對投資於恒安國際的興趣比較大.我留意了這間公司已有一,兩年.我發覺它自從擴大衛生紙業務和着力發展高中檔衛生巾品牌市場之後,業務出現大躍進.只是,我還不太確定業務增長的可持續性和品牌的持續認受性,所以還是多觀察一些再算.

你有甚麼好的介紹嗎?

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投資組合
公司 購入年份 平均成本 現在價格 06至今獲利 累積獲利
中國石油 2001 $2.47 $10.06 58.4% 307%
宏利金融 2003 $137 $258.8 12.5% 89%
中國人壽 2003 $3.32 $18.66 215.2% 462%
匯豐控股 2004 $117.5 $144.6 21.2% 23%
思捷環球 2004 $41.7 $80.95 43.5% 94%
交通銀行 2006 $4.3 $7.22 67% 67%
玖龍紙業 2006 $4.89 $13.48 176% 176%
中國龍工 2006 $3.5 $7.62 118% 118%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

 

循環貸款

早幾日在銀行成功申請了一筆循環稅務貸款,而頭半年之利率只是5厘,比我現時之10厘私人貸款便宜很多,幫我減低了不小的利息支出.我經常也會用借來的資金作投資周轉之用,發覺非常之方便,令我更易於調動資金.其實借貸再我看來是很正常的事,正如一間公司,很多時也有遇到流動資金短決的情況,所以有備用貸款很大程度上是必需的.

我曾經遇到很多資金短決的時候剛踫上大好的投資機會,而因為有備用貸款資金,才可把握到這些機會.當然,循環貨款也不會胡亂使用.每次動用貸款之前,我也經過一番思量,有很强信心可以獲得比利息高很多的回報才考慮.

對於運用貸款之金額,我是很謹慎地限制在投資組合之20%內.所以就算股市大跌,也不會對還款能力做成太大影響.

昨天股市大跌,自己其實都期待了很久,原因不是想趁低吸納,因為現時的組合大至上也很滿意(除了缺少了內地消費股之外,有機會會考慮),相反,我是想看看組合內新成員之抗跌力和反彈力是怎樣.不過這也只是出於好奇,結果怎樣也不會買出組合成員,除非企業本身質素出現變化.我一直相信,跌市才特別顯示到優質股的强處.

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組合變動:
因為經過一輪升幅後,中國人壽總值巳超越投資組合的20%,加上中人壽估值偏高,所以在上星期減持了少許中國人壽.而所得之利潤會計入平均買入價,從而將平均投資成本拉低.

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白戶則道留言:

我跟你差不多, 上年我跑過'半馬拉松',來年報了'全馬拉松'. 但近期最佳成績為15km, 明天起要加緊努力練習.

回應:

預祝你全馬拉松有好成績,緊記要練習多些! 我想我會報明年的Mount Butler 15K,希望唔好太快額滿.

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投資組合

公司 購入年份 平均成本 現在價格 06至今獲利 累積獲利
中國石油 2001 $2.47 $9.60 51.2% 289%
宏利金融 2003 $137 $259.0 12.2% 89%
中國人壽 2003 $3.32 $18.70 216.0% 463%
匯豐控股 2004 $117.5 $143.8 20.5% 23%
思捷環球 2004 $41.7 $79.45 40.9% 91%
交通銀行 2006 $4.3 $7.13 65% 65%
玖龍紙業 2006 $4.89 $13.78 182% 182%
中國龍工 2006 $3.5 $7.33 110% 110%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

 

我的馬拉松

Nike10公里上星期日巳完滿結束了,只可惜因早前踢波弄傷了腳踝關係,沒辦法參加.不過據聞因天氣潮濕關係,很多選手也感到不適.看來,香港的天氣越來越差,好像不大適合跑步.

我已經是第三年錯過這賽事,真可惜,不能跟朋友在此跑番一場.希望下年不會再有突發事件,令我跑不到.

自已之前跑了兩年'半馬拉松',本來想着2007年挑戰渣打'全馬拉松'.但報名時才發現名額巳滿,真是難以置信,我想真係越來越多香港人喜歡跑步了.另外,聽聞今年的名額是四萬多人,如果是真的話,就比去年差不多多了成萬人.我想在不久將來,或會出現繼’全民皆股’之後的另一奇景,就是’全民皆跑’.

馬拉松和長線投資其實很相似,是一場漫長的賽事,一日未到終點也不知道輸贏.要勝出,除了需要信心和毅力外,一點執着也是不可缺少的.當然,還需要有充足的準備和練習.

每一次跑馬拉松時,在比賽途中都會浮起放棄的念頭,更不斷反問自己'這樣辛苦為何?',但是,每當想起跑畢全程後那份滿足和痛快感,我就不想放棄.同樣地,在投資旅程上,遇到過很多挫敗和困惑,但是每當想起如果能達到自己的投資目標時那份滿足和暢快,人就會平靜下來,把現在的考驗視作為是一種學習,幫助我為未來的目標開路.

願大家想在投資旅程上成功的朋友,一起努力地跑好這場馬拉松.

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Chan留言:
I like investing in big insurance and bank companies e.g. China Life and HSBC. Do you have any comments on these stocks?

回應:

現在內地的金融和保險股實在是偏高了,要投資也不用選擇這個時候.我想不如等遲一些價值浮現時再談論吧.至於HSBC,無論報章,大行報告或坊間Blog,巳經有很充份的分析,也不用我多談了.

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投資組合

公司 購入年份 平均價格 現在價格 06至今獲利 累積獲利

中國石油 2001 $2.47 $8.93 40.6% 262%
宏利金融 2003 $137 $258.0 12.2% 88%
中國人壽 2003 $4.37 $18.54 172.6% 324%
匯豐控股 2004 $117.5 $146.6 22.9% 25%
思捷環球 2004 $41.7 $81.25 44.1% 95%
交通銀行 2006 $4.3 $7.07 64% 64%
玖龍紙業 2006 $4.89 $13.46 175% 175%
中國龍工 2006 $3.5 $7.28 108% 108%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

 

家族式經營

最近看了一本關於毛澤東的書,關於他對中國歴史影響之大,體會很深.一個人原來可以影響着數以億計人的生命.而這些人的命運只取決於他的一念之差.

回想現在,自己覺得其實這也可在很多的家族模式企業內見到,特別是在中國人管理的公司裹.它門的共通點是權力集中在一至兩位最高決策人身上,公司大小運作也非常倚重領導人.好多時可以說他們是憑一己之力帶領公司向前走.另外的特點是,企業裏其他重要的職能也有親屬或心復參與.

要評價家族式經管好不好,其實不可一概而論.例如它們決策上比較集中和靈活,所以可以有效及快速地回應市場的需求,而又無需通過太多阻力就可制定茦略.同時,如果那個領導人是很能幹和優秀的,你是可以見到類似玖龍紙業或中國龍工這樣的公司冒起的(註:中國CEO方面,自己是極之欣賞張瑞敏{海爾)和譚旭光{濰柴}的).

但是問題在於這個領導人能否持續地帶領公司向正確方向走呢?或是他退下火線之後又怎樣呢?又如果這人像毛澤東那樣呢?我想這是大家投資於這些企業時一個非常值得留意的地方.

我曾經也在一間前景一片美好的家族式公司工作.長久以來,這公司憑着一個有博士銜頭的CEO帶領下,發展得好快,可惜,因為他一時的成功而開始自視過高,加上身邊的親屬高層唯唯諾諾,所以在持續發展上做了幾個錯誤决定,最後結果…雖然無倒閉,但是也元氣大傷了.

始終覺得,如果一間公司沒有一個有效機制提拔管理層和完善的決策制度,以及保持用人唯親的態度,是很難可以發展成為一間有持久增長及競爭力的大企業.我想思捷主席刑李㷧一定深明這一點.

另帶一提,剛寫完這文章,之後在看蘋果日報的案內人隨筆時發覺他也寫家族經營,真是巧合.

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投資組合

公司 購入年份 平均價格 現在價格 06至今獲利 累積獲利
中國石油 2001 $2.47 $9.04 42.4% 266%
宏利金融 2003 $137 $261.4 13.7% 91%
中國人壽 2003 $4.37 $18.02 165.0% 312%
匯豐控股 2004 $117.5 $146.6 22.9% 25%
思捷環球 2004 $41.7 $79.75 41.4% 91%
交通銀行 2006 $4.3 $7.34 70% 70%
玖龍紙業 2006 $4.89 $11.28 131% 131%
中國龍工 2006 $3.5 $7.43 112% 112%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

點樣輕鬆地投資？

之前談及,要輕鬆投資才可增加勝算.其實怎樣才可以做到.首先,我的睇法是,投資一定會涉及風險,如果說是100%安全是不真實的.曾幾何時.香港電訊也是被認為和滙豐控股不相伯仲的大藍壽,但是當時又有幾多投資者想像到現在會變成這樣子.

所以我認為投資和風險基本上是分不閞的.而我們作為投資者可做的,就是要盡量降低風險.令到自已持有股票時可以安心一些和信心大一些.至於用甚麽方法其實沒有對或錯,只要確實地覺得對自己有幫助才最實際.以下是一些我用來幫助自己變得輕鬆點的方法,不知和其他人是否相似:

1. 大部份時間忘記市場,除非是在想買入,增持或减持股票時.根據我以往經驗,如果不斷地買入賣出,很容易就會產生過大的貪念,繼而影響到應有的判段力,慢慢迷失在市場的波幅中.

2. 適當地分散投資.作為一個小投資者,我不像巴菲特般可直接介入所買之公司或取得第一手資料,我們對公司的實况通常只可從不同的二手資料裏擭得,所以接收最新訊息是比較慢,相對地風險也是較高的.因此,我自己不大贊同只持有一至兩隻股票,因為如果其中一間企業出現危機時,對投資組合的傷害是非常大的.相對地,持有太多股票也不是太好,因為作為一個業餘投資者要管理八隻股票以上是會很吃力.

3. 加大安全邊際,盡量令到你的買入價遠低於合理的市埸價格.這樣做可以令你所承受股價下跌時之壓力大減.要做到這點其實不是太易.投資者需要掌握買入之時間,有好的選股眼光和無比的耐性.不過,我覺得同滑雪運動差不多,除着不斷地改良技術和累積經驗,跌倒和受傷的機會是會越來越小.

4. 提醒自己購入的股票背後是一間企業,盡量去從不同途徑去了解這企業多些,多留意有關的新聞.日子有功,很自然地會對於作出任何相關的投資決定(例如:是否繼續持有)更具信心.我從來不認為買入之後就可以不聞不問.因為沒人能擔保若干年後,自己所持有的股票不會是另一隻電信盈科,或更甚者是另一隻泰興光學.

5. 用閒錢去投資,正所謂”財不入急門”,這是很顯淺的道理.



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投資組合

公司          購入年份 平均價格   現在價格   06至今獲利   累積獲利

中國石油   2001        $2.47        $9.03        42.2%           266%

宏利金融   2003        $137         $259         12.6%           89%

中國人壽   2003        $4.37        $17.8        162.9%         309%

匯豐控股   2004        $117.5      $148.2      24.2%           26%

思捷環球   2004        $41.7        $77.75      38%              87%

交通銀行   2006        $4.3          $7.22        67%              67%

玖龍紙業   2006        $4.89        $11.32      132%           132%

中國龍工   2006        $3.5          $7.34        110%           110%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

回應網友

以下網友問的問題,也是我想說說的:

Billionaire 問:

你好..我係新手...可否提供持股量作 reference
thx~

我的回應

不好意思,因為私人的理由,不便公開持股量.不過,我已指出,每隻股票所佔投資組合中的比重為5-20%. 這大概可給你一個約略的參孝.

在我而言,組合內之每集股票也是好股/公司.分別只在於各有不同的增長力/防守性.另外,我是差不多100%持股的.

作為投資者,無論新手或高手,我想若要有較高勝算,就必需盡量令自己
輕鬆自在地投資.

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投資組合

公司 購入年份 平均價格 現在價格 06至今獲利 累積獲利

中國石油 2001 $2.47 $8.85 39.4% 258%

宏利金融 2003 $137 $258.4 12.3% 89%

中國人壽 2003 $4.37 $16.4 147.6% 285%

匯豐控股 2004 $117.5 $150.9 26.5% 28%

思捷環球 2004 $41.7 $75.55 34% 81%

交通銀行 2006 $4.3 $6.3 45.8% 46%

玖龍紙業 2006 $4.89 $10.76 120% 120%
中國龍工 2006 $3.5 $7.46 113% 113%

註: 每集股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.

簡單投資

近來報章財經版和電台財經節目經常建議投資者在現偕段可以賣了手上巳獲利的股票,而換馬至一些相對地較為落後的股票,務求把握市况來賺到最大利潤.就我本人而言,就不太喜歡這樣的做法.我想主要有以下幾個原因:

1.性格使然, 本人不是太喜歡複雜的東西, 因為深信這往往會削弱分析的準確性,所以很抗拒一些”簡單複雜化”的事情. 在我而言,換馬的動作牽涉到市况追踪,大戶去向,股票短期技術走勢等之分析,確實是頗複雜及變數多的事,令我沒太大信心可作出準確判斷.這也是為何我從來不投資於窩輪或衍生工具的其中一個主要原因.

2.自問是一個業餘投資者,投資只是生活的一部份而非全部.平日還有好多興趣(例如運動,睇書,旅遊等)和其他事想做,所以覺得追逐股價上落實在太花時間,在我而言不大吸引.另外,覺得這種”投資”模式會產生很大壓力,實在有違我所追求的健康人生態度.

3.自己一向是長線和價值投資的擁護者,所以一直不明白賣出最好的股票而換入次等股票的logic.當買入一隻股票就等如投資於一間公司.如果那是一間好公司的話,它會年年為股東帶來理想的股東回報,那又為何投資於那些盈利能力,管理層和股東回報也較差的次等公司.還有,我以往的經驗是賣出的優質股很難用相同價格買回.

4.我不擅長於”低買高賣”,對於捕捉股價波幅的成功率偏低,過往的實驗也是賠錢居多.不過,我也不是太介懷,始終覺得”貪字得個貧”,那有人可以”賺盡”,這樣在意於微小的價格波幅,就是現在獲利,遲早也蝕本離場.

因為喜歡簡單地投資,我所揀的企業也是偏向於擁有簡單和專注的業務.以玖龍紙業為例,它的業務是很簡單的做紙業務,營運模式及業務性質也較易掌握.而經營者是對行業有相當經驗的,加上企業規模處於行業領先,所以公司的成功率是頗高的.

相對地,我不太願意投資於業務領域多元化的企業.和記黃埔就是一間很好的例子.它的業務之種類多如繁星,從碼頭,零售至石油也有涉及.試想像要管理一間這樣的公司是何等困難,我想也只有像李生這樣的非常人才可以.

所以,我還是喜歡用簡單的投資法投資於簡單專注的公司.

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投資組合

公司 購入年份 平均價格 現在價格 2006至今獲利 累積獲利

中國石油 2001 $2.47 $8.68 37% 251%

宏利金融 2003 $137 $263.4 15% 92%

中國人壽 2003 $4.37 $16.5 143% 278%

匯豐控股 2004 $117.5 $149.9 26% 28%
思捷環球 2004 $41.7 $76.5 36% 84%

交通銀行 2006 $4.3 $6.13 42% 42%

玖龍紙業 2006 $4.89 $11.38 133% 133%

中國龍工 2006 $3.5 $7.32 109% 109%

註: 每隻股票在投資組合佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.