中國龍工 - 盈利倒退的背後

半年計

營業額 - $28.3億 (36%up)

EBITDA - $4.98億 (47% up) - 未扣除衍生工具公允值變動

毛利率 - $24.4% (3.4% up - 未扣除衍生工具公允值變動)

EPS - $0.36 (24% up) - - 未扣除衍生工具公允值變動

輪式裝載機銷售 - 14595台 (33% up)

市佔率 - 21% (18.8%上年同期)

實際EPS - $0.27 (6.6% down)

其實業績唔係差,3大關鍵在於:

1.稅率上升(但預計下年會降至12.5%左右.加上明年比較基數變低了,有助提高增長之%).

2.財務支出 - 大部份來自可換股貸款票據的利息開支. (不知是否固定支出?如果是,那麼對公司未來盈利的影響將會越來越小).

3.未扣除衍生工具公允值變動 - 這是盈利倒退最大關鍵,不過自己對這方面知識有限,唔係好明.有冇人可以幫忙解釋一下 (這變動是不是每年不同?).

毛利率和市佔率增加是好事，但不明朗因素多了，風險正在增加:

- 主要競爭對手柳工大幅增加輪式裝機產能及投資, 或喑示龍工相對優勢可能資所收窄．

- 相比競爭對手，海外增長不是預期中優勝和強勁．

- 農業機械領域比競爭比預期大．距離管理層想佔總銷售額50 %的目標還很遠．

- 新產品受歡迎度未確認，也未有跡象顯示步入收成期 ，成功與否還是未知數．

- 可換股票據利息開支和衍生工具公允值對盈利影響暫時難於掌握．

暫時有小小感覺不放心，决定減低龍工持股量20%．