隱藏的價值

波司登剛剛公佈了全年業績,先來看看以下數據:
 

股價=HK$1.16 / EPS=HK$0.185 (RMB$0.16攤簿)
 

現價市盈率: 6.3倍
 

息率: 8.7% (派HK$0.1 or RMB$0.088)
 

再看看以下資料:
 

i. 營業額減少了6.3%至RMB$52.8億. (我看很大程度是因為市場割喉式傾銷清理存貨而導至波司登整體銷量減少.)
 

ii. 毛利率升10.3%至45.6%. (產品加價,加强成本控制,材料降價.註:產品還可加價而又有人買,品牌力的顯現.另外,ERP的引入不容忽視.)

iii. 經營溢利升36.1%至RMB$11.6億. (多得毛利率上揚.)

iv. 持有大約RMB$47億現金.

v. 市場份額進一步擴大,由36.1%升至39.9%.

vi. 繼波司登,雪中飛及康博,期下冰潔品牌也打入羽絨服前十强,排行第九.(總共佔去四個席位,企業戰術和策略的高明.註:另我想起馬雲用淘寶網牽制Ebay之役.)

vii. 進軍四季產品巳準備就緒,部份亦巳在發佈會亮相了.

viii. 期下男裝服業務進軍英國市場,聲言末來開設100間零售店. (國際化進程的一個開始.)

ix. 品牌價值RMB$158億. (中人壽都只係RMB$668億.)

而市場上似乎對以上資料視若無睹,只是記掛著明年會不會又有暖泠問題,真是奇怪.不過我認為,價值重估只是時間的問題.

年報: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080718/LTN20080718312_C.pdf

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司          購入年份   平均成本   現在價格  08至今獲利  累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $28.05     -30.5%       484%

思捷環球       2004      $48        $84.4      -27.2%       76%

恆安國際       2007      $19.7      $22.85     -34.7%       16%

招商銀行       2007      $12.8      $26.7      -16.2%       109%

百麗國際       2007      $9.05      $7.59      -35.6%      -16%

渣打集團       2008      $245       $229.6     -6.3%       -6%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.
 

平安保險       2008      $55.6      $51.25     -7.8%       -8%

寶姿時裝       2008      $22.6      $19.2      -15%        -15%

安踏體育       2008      $7.7       $5.57      -27.7%      -28%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.