摩根士丹利分析中國龍工業績時提到,”大家應該回到基本面,看看本身的基本因素,不要再將注意力放在引入國際知名機械制造商為策略伙伴的磋商上…….
真是非常好的一句’回到基本面’!市場上很多時只將注意力集中在短期可抄作的消息,但往往忽略了一些實實在在的基本因素.
大家不妨來看看中國龍工的業績.它的全年業績非常好,盈利增長超出了我的預期上限,實在有些善出望外.其中它的毛利率有所提高,各項管運數據也算理想.唯一比較弱的一環是現金流.這點日後要多加留意.綜合業績報告和管理層的言論,以下是幾點幾值得注意的.
1. 引入國際知名機械制造商為策略伙伴的事件終告一段落.這段消息近期令到股價波動好大.雖然表面上看似是很好的消息,但我對這件事抱着保留態度.因為現在公司業務發展算是穩步上揚.但是引入外資,就會增加了好多不明朗因素.很多時這類合作也是’爛尾’居多.况且,我不見得它得到外企技術交流是那麼緊要,始終中國龍工這幾年的技術發展速度良好.這從它開始提供一年保養可見一班(同業大多是半年).
2. 管理層會收購鄭州白雲,用以打進農業機械之領域.管理層期望三年內將其管業額提升至佔集團收入的一半.我認為這個決定是非常正面.大家試試想像以往只靠工程機械也已有這樣好的業務發展,如果農業機械也做得出色,公司的盈利能力會相當可觀.始終農業現代化是十一.五的重點發展政策.况且一億的投資額對公司來說不是很大.
3. 盈利的強勁增長主要來自毛利率增加,但我們應注意它能否保持高毛利率水平.這個暫時好難判斷,很大程度視乎其擴大海外銷售的速度和新產品的毛利水平.
4. 它們投資25億大額興建之龍岩生產基地,將會大大提高它的資本開支,管理層暫時說資金還可應付得來.但是這樣大事擴張,萬一遇上短暫行業調整或政府政策有變,這個投資會變成一個好大的負累.這個不可不防.
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股壇挑戰者留言:
筆者你好，我一直都覺得恆安國際是一間非常好的公司，有些人更叫它中國的P&G，但是我一直都沒買，這是因為我覺得中國的內需股的PE很貴，恆安也不例外，我想問問筆者買恆安的原因或者解答一下我對PE的憂累.
回應:
我個人認為,市盈率只是公司價值的其中一個指標.當分析公司時,應該把市盈率和其他因素一拼考慮.除了市盈率外,公司未來的盈利能力,它的發展前景和管理層質素也很重要.如果一間企業是可每年可增長30%或以上,我是會接受較高的市盈率的.
我大概兩年前已開始留意這公司,但我現在才買入的原因是,我開始覺得它巳不再是一個牌子,而是一個品牌.
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投資組合
公司 購入年份 平均成本 現在價格 07至今獲利 累積獲利
中國石油 2001 $2.47 $8.72 -20.9% 253%
宏利金融 2003 $137 $260.8 -1.1% 90%
中國人壽 2003 $3.32 $20.85 -21.5% 528%
匯豐控股 2004 $117.5 $134.3 -5.8% 14%
思捷環球 2004 $41.7 $83.85 -3.5% 101%
交通銀行 2006 $4.3 $7.67 -18.8% 76%
玖龍紙業 2006 $4.89 $15.12 12.8% 209%
中國龍工 2006 $3.5 $12.7 38% 263%
恆安國際 2007 $19.55 $22.25 13.8% 13.8%
註: 每集股票在投資組合所佔之比重為5-20%. 次序跟據買入年份.
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