護城河

巴菲特常常提及護城河(Moat),意指公司的保護網,即是說一間公司有甚麽獨到之處維持著本身的內在價值及優勢,輕易地被取代或擊破.我想這是做每一項長期投資前要考慮的一個重要因素.而根據不同類型的行業, Moat的型式也相對有所不同.在服裝和消費電子產品行業,品牌知名度和可信賴度起著關鍵的作用,而在製造行業裹,規模效益和成本優勢就顯得非常重要.我想資深投資人也都知道.

除了股票投資,Moat概念也可套用在物業投資上,最近熱賣的御龍山會是一個好例子.它以豪宅定位,用馬場景作賣點,高級用料和過十億會所作包裝,配上意大利風情,原支來真是可以吸引到好多投資者入市.不過以現在高價買入作長期投資的價值有多小,我都幾好奇.因為我所理解的Moat概念,自身的長期優勢不是輕易被對手大灑金錢就可以擊破,就好似在有限供應的半山地段豪宅我明白,又或是未來滙聚商業/文化/住宅於一身的西九龍區,我都明白.而位處火炭工業區,僅離遠側望沙田馬場景的御龍山賣著豪宅的價錢就顯得有點古怪了.

或者是我的多疑,我對這項’投資’沒多大好感.不過地產市場和股票市場一向好相似,越是熱鬧的地方越是吸引到多人去參與…

2008 投資組合--------------------------------------------------------

公司          購入年份 平均成本    現在價格   08至今獲利   累積獲利

中國人壽       2003      $4.8       $33.05     -18.1%       589%

思捷環球       2004      $41.7      $92.55     -20.2%       122%

恆安國際       2007      $19.7      $28.15     -19.6%       43%

招商銀行       2007      $12.8      $31.05     -2.5%        143%

百麗國際       2007      $9.05      $8.8       -25.3       -3%

中國移動       2008      $114       $133.9      17.5%       17%

註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.

平安保險       2008      $55.6      $70.55      26.9%       27%

寶姿時裝       2008      $22.6      $24.85      10%         10%

安踏體育       2008      $8.08      $8.89       10%         10%

註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.