波司登是我近來密切留意的一個組合成員,以下是它的一些簡單資料:
- 內地羽絨服連續十二年位居第一.
- 07全年業績預計每股盈利有0.12或以上.
- 旗下三大品牌在國內市佔率35%以上(上升中).
- 集團受’暖冷’天氣影響,2006年存貨減值達2.5億.
- 有多達7千多個銷售網絡(上升中).
- 國內羽絨服市場普及率有8%,而其他發達國家有40%或更多.
- 國內羽絨服市場銷售增幅分別是2004(3800萬件) / 2005(5000萬件) / 2006 (6000萬件), 複合年增長25.7%.
- 服裝零售額過去5年複合增長率9.3%.
- 2006年自家品牌業務佔88.4%,而貼牌加工業務佔11.6%.
- 巳在其他主要市場如瑞士,俄羅斯等設立辨事處,為擴張海外業務打下基礎.
它自上市以來,股價只是在首幾天有小許升幅,之後就調頭一直尋底,直到今天還是低於招股價大約15%(最多曾跌過差不多25%). 據我觀察,主要是基於以下幾點:
1. 相比起其他國內品牌如’蒙牛’,對於國外投資者而言,’波司登’這個品牌顯得比較陌生.
2. 擔心地球暖化問題會影響它的長遠發展.
3. 上市資歷尚淺,穩定盈利能力成疑.
對於以上幾點,我在投資前也有考慮過, 而我個人認為太多人過於著眼於這些憂慮,而忽略了它的潛在價值和增長潛力,以下是我對於這些憂慮的一點睇法:
1. 需然國外投資者或許對波司登有點陌生,但據我所知,它的來頭絕對不小,它的品牌不單在內地非常出名,而且旗下三個羽絨服品牌銷量巳佔去成個市場的36%份額,拋離對手幾條街.
另外,它除了是持續十年以上的銷量冠軍和中國馳名品牌外,它還是國內唯一獲得’中國世界名牌’榮譽的服裝品牌.從各方面看,波司登是極具競爭力的一個企業. 可以說得上是一隻真正有領導性的行業龍頭企業.
2. 地球暖化或許的確令到天氣變得越來越暖,但不見得就沒有冬天,尤其是在內地好些地區冬天仍然非常寒冷,就以北京為例,近幾日平均天氣也可見到負數,也不用說更偏北的地方了.我認為,地球暖化過程是非常緩慢的(聽聞大概每一,兩年温度才會提高0.1至0.2度),而公司的發展相對而言會快速好多.
長遠來說可以給予足夠的時間和空間去’變陣’.所以我覺得中期而言不是大問題.况且世界上寒泠的地方還有那麼多,僅僅守住本業,發展空間巳經好大.
3. 因為公司剛上市,而銷售產品仍然主要為季節性產品,所以,穩定盈利增長的預測性暫時的確較低.這個沒辦法,唯有等待集團的Product Mix有顯著變化.這個一定需要忍耐和觀察.至於存貨撥備金額,2006年確實係幾誇張,這個未來需要密切留意.
不過據高生所言,昨年是特殊例子,因為好多代理在2005年見到羽絨服裝熱銷之後,都在2006年大幅提高訂單數量而導至.所以經過公司加强控制之下,有望以後得以改善.值得留意的是,公司經存貨大幅減值後仍然賺錢,而好多競爭對手巳經蝕錢了.
待續......組合動向 ------------------------------------------------------
新一年新開始!正式把中國龍工撇除出組合之外.它的股數所持巳不多.不過會留來作紀念及跟進.
2008開市幾日巳好多波幅,今年股市緊張指數一定比昨年更高...
2008 投資組合--------------------------------------------------------
公司 購入年份 平均成本 現在價格 08至今獲利 累積獲利
中國人壽 2003 $1.47 $39.65 -1.7% 2597%
思捷環球 2004 $41.7 $112.9 -2.7% 171%
玖龍紙業 2006 $4.89 $18.76 -4.9% 284%
恆安國際 2007 $19.7 $34.3 -2% 74%
招商銀行 2007 $12.8 $31.1 -2.4% 143%
百麗國際 2007 $9.05 $11.98 1.7% 32%
註:所佔比重在5%以上,次序跟據買入年份.
波司登 2007 $2.83 $2.65 6% -6%
Soho中國 2007 $9.05 $7.94 -1.4% -12%
註:所佔比重在5%以下,次序跟據買入年份.
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